【新華解讀】提升公司債和ABS增量發(fā)行效率 交易所明確試點(diǎn)擴(kuò)募支持舉措

新華財(cái)經(jīng)北京5月21日電（王菁）隨著多層次資本市場的蓬勃發(fā)展，公司債券和資產(chǎn)證券化（ABS）等債券工具成為企業(yè)獲得融資的重要渠道。5月21日，交易所相關(guān)支持舉措迎來更新，上交所明確試點(diǎn)開展公司債券（含企業(yè)債券，下同）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募發(fā)行業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，交易所債券持續(xù)展現(xiàn)金融普惠價(jià)值，為企業(yè)存量公司債券和ABS等工具擴(kuò)募提供便利和規(guī)范引導(dǎo)，系列舉措安排將有利于滿足市場主體合理融資需求，進(jìn)一步提升債券市場流動(dòng)性，從而對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置起到積極作用。

交易所債項(xiàng)擴(kuò)募有“模版” 公募REITs經(jīng)驗(yàn)有望被靈活復(fù)制

5月21日晚間，上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券和資產(chǎn)支持證券發(fā)行上市掛牌業(yè)務(wù)指南（2025年5月修訂）》，以及關(guān)于試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知，明確開展兩大類產(chǎn)品的續(xù)發(fā)行和擴(kuò)募業(yè)務(wù)，并作出系列要求和安排，同時(shí)對(duì)相關(guān)配套上市掛牌業(yè)務(wù)進(jìn)行更新修訂。

通知所稱公司債券續(xù)發(fā)行，是指已在本所上市掛牌的存量公司債券的發(fā)行人進(jìn)行增量發(fā)行并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市掛牌；而資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募，是指計(jì)劃管理人對(duì)在本所掛牌的存量持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行擴(kuò)募發(fā)行并且合并掛牌。擴(kuò)募發(fā)行不涉及設(shè)立新的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募事宜，參照適用通知關(guān)于公司債券續(xù)發(fā)行的規(guī)定。具體來看，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)召開持有人會(huì)議對(duì)擴(kuò)募發(fā)行事項(xiàng)進(jìn)行審議，并按上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定提交掛牌條件確認(rèn)申請(qǐng)及持有人會(huì)議決議文件。計(jì)劃管理人和律師應(yīng)當(dāng)就持有人會(huì)議審議情況進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

據(jù)了解，相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行人可以使用有效期內(nèi)的公開發(fā)行注冊(cè)文件或者非公開發(fā)行無異議函向上交所申請(qǐng)發(fā)行備案，參與續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)。沒有符合規(guī)定的注冊(cè)文件或者無異議函的，應(yīng)當(dāng)依照《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，向上交所提交發(fā)行上市審核或者掛牌條件確認(rèn)申請(qǐng)。

機(jī)構(gòu)資深業(yè)務(wù)人士表示，交易所明確存量持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行擴(kuò)募發(fā)行并且合并掛牌，對(duì)于該大類產(chǎn)品有效擴(kuò)容、活躍度提升等方面具有重要意義。

金杜律師事務(wù)所合伙人、全國律協(xié)信息委副主任、中國資產(chǎn)證券化論壇基礎(chǔ)資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)創(chuàng)新專委會(huì)主席陳府申對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“除了發(fā)行機(jī)制和投資者類型有所不同外，持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)證券化在結(jié)構(gòu)上和邏輯上與公募REITs產(chǎn)品具有一定相似性，因此該擴(kuò)募機(jī)制也有望將公募REITs中成熟機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)嫁接到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，打開‘新發(fā)+擴(kuò)募’兩條腿走路的新時(shí)代。”

“實(shí)際上，在公募REITs項(xiàng)下，擴(kuò)募機(jī)制早已較為成熟，并起到了鼓勵(lì)相關(guān)產(chǎn)品發(fā)起人儲(chǔ)備更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，不斷通過擴(kuò)募驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目保值增值并增加頭部項(xiàng)目溢價(jià)率的作用?！痹陉惛昕磥?，系列擴(kuò)募支持政策將使得同類優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可以更容易地走入結(jié)構(gòu)化融資市場，從而打開持有型資產(chǎn)證券化的溢價(jià)空間，進(jìn)一步促使相關(guān)交易市場變得更加活躍。

中國資產(chǎn)證券化論壇執(zhí)委會(huì)副主席、北京長瓴私募基金有限公司總經(jīng)理王學(xué)斌對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，交易所明確對(duì)公司債和資產(chǎn)證券化的擴(kuò)募支持，是對(duì)公募REITs相關(guān)操作成功經(jīng)驗(yàn)的更為靈活的安排與推廣，這將縮減程序化步驟、有效提升企業(yè)融資效率。而從具體產(chǎn)品影響來看，存量持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持證券的后續(xù)發(fā)行和流通將直接獲益。”

“不過值得注意的是，擴(kuò)募是對(duì)流程和效率的支持，并不代表給一家融資主體新增額度?！蓖鯇W(xué)斌也提示稱。

加強(qiáng)信披、規(guī)范流程是呼聲 企業(yè)期待多元化債券工具優(yōu)化融資策略

自2018年起，中國超越歐洲成為全球第二大資產(chǎn)證券化市場，然而對(duì)很多企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化的應(yīng)用仍較為有限。企業(yè)在未來多元化發(fā)展中，需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化融資的價(jià)值。

中央結(jié)算公司深圳分公司副總經(jīng)理程振華表示，ABS市場在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力化解金融風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要作用。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化也對(duì)ABS市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，截至5月20日，在上交所托管的資產(chǎn)支持證券共計(jì)4570只，市值總額為15601.53億元，面值總額為15720.45億元；同期，在上交所托管的公司債（含企業(yè)債券）共計(jì)15692只，總市值達(dá)129046.99億元，包括公開發(fā)行69508.87億元和非公開發(fā)行59538.12億元。

“通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以有效優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高自身償債能力，并有效控制財(cái)務(wù)杠桿、提高資本充裕度。”某頭部券商證券化負(fù)責(zé)人對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，資產(chǎn)證券化可以將企業(yè)流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰鬃C券，減少對(duì)傳統(tǒng)抵押品的依賴，為信用評(píng)級(jí)低或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，拓寬融資渠道。

對(duì)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)多元化債券融資產(chǎn)品的建設(shè)，不少業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了在完善法律監(jiān)督體系、明確資產(chǎn)篩選標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)信息披露管理、改進(jìn)創(chuàng)立申報(bào)流程等方面的訴求。

部分專家指出，以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，希望政府部門政府部門對(duì)相關(guān)法律體系進(jìn)行整合，明確不同法律法規(guī)的適用范圍、適用規(guī)則，避免適用法律模糊不清的問題。例如，通過制定司法解釋或指導(dǎo)意見的方式，明確具體指導(dǎo)規(guī)范，并借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)及我國金融市場出臺(tái)的針對(duì)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)，明確各環(huán)節(jié)工作標(biāo)準(zhǔn)，確保資產(chǎn)證券化運(yùn)營規(guī)則、管理標(biāo)準(zhǔn)符合實(shí)際。

“資產(chǎn)證券化具體流程要想得到嚴(yán)格實(shí)施，就要建立規(guī)范的管理體系，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估、證券設(shè)計(jì)、評(píng)級(jí)、發(fā)行和交易等環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格管理，確保資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，避免低質(zhì)資產(chǎn)影響整體?！鼻笆鲎C券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

此外，更多市場投資者則關(guān)注信息披露的完善，有關(guān)觀點(diǎn)提及，期待監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步明確信息披露的內(nèi)容和頻率，要求企業(yè)詳細(xì)披露基礎(chǔ)資產(chǎn)來源、質(zhì)量、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)等方面要素，確保披露內(nèi)容規(guī)范，并對(duì)披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。

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編輯：王柘

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