【財經分析】凈利潤逆勢雙位數(shù)增長背后：云南白藥如何用全產業(yè)鏈優(yōu)勢筑牢“中藥龍頭”護城河？

新華財經昆明9月5日電（記者陳永強）營收212.57億元、歸母凈利潤36.33億元、扣非凈利潤34.61億元……云南白藥2025年半年度報告引發(fā)市場關注，上述三項核心指標均創(chuàng)同期歷史新高。值得關注的是，該公司擬每10股派現(xiàn)10.19元，分紅總額18.18億元，占上半年凈利潤的50.05%。在醫(yī)藥行業(yè)集采常態(tài)化、消費復蘇分化的背景下，這家百年藥企為何能實現(xiàn)“利潤增速領跑行業(yè)、股東回報超預期”的雙重突破？

逆勢增長的“底氣”：經營質效的三重躍升

記者了解到，2025年上半年，醫(yī)藥行業(yè)面臨多重壓力：集采降價擠壓藥企利潤空間、消費需求疲軟導致日化品類增速放緩、中藥材價格波動加劇產業(yè)鏈成本壓力。在此形勢下，云南白藥的“量利齊升”顯得尤為難得。

盈利質量持續(xù)改善。云南白藥集團有關人士分析稱，歸母凈利潤增速13.93%遠超營收增速3.92%，背后是“開源”與“節(jié)流”的雙重驅動：一方面，高毛利的工業(yè)板塊收入占比提升至40.01%，拉動整體毛利率回升，也是公司現(xiàn)金流充足的原因；另一方面，費用管控成效顯著，銷售費用率同比下降，管理費用率穩(wěn)定在歷史低位，運營效率持續(xù)提升。

現(xiàn)金流與資產結構“雙優(yōu)”。經營性現(xiàn)金流凈額39.61億元，貨幣資金余額112.94億元，資產負債率僅25.91%，這一數(shù)據(jù)在A股醫(yī)藥企業(yè)中尤為穩(wěn)健。“更值得關注的是，存貨周轉天數(shù)降至74天，營業(yè)周期縮短至161天，顯示其對上下游的議價能力與運營效率顯著提升?！?a href="http://thelittlewhitechapelweddings.com/quote/stockdetail/index.html?code=000538.SZ&codeName=云南白藥&type=5&crumb=股票,云南白藥&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">云南白藥集團相關負責人說。

股東回報超預期。記者注意到，今年上半年云南白藥18.18億元的分紅，不僅刷新了近三年同期分紅紀錄。這一動作既回應了投資者的期待，也傳遞了云南白藥對未來盈利持續(xù)性的信心。

工業(yè)板塊“挑大梁”：核心產品與新賽道的“雙輪驅動”

云南白藥集團相關負責人稱，云南白藥的業(yè)績韌性，首先來自工業(yè)板塊的強勢崛起。上半年，工業(yè)收入占比提升至40.01%，為近9年新高，增速達11.13%，成為拉動增長的核心引擎。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

核心產品“基本盤”穩(wěn)定。藥品事業(yè)群收入47.51億元，同比增長10.8%，其中云南白藥氣霧劑銷售收入突破14.53億元，同比增長20.9%，市占率在肌肉骨骼止痛中成藥領域持續(xù)領跑；云南白藥膏、膠囊、創(chuàng)可貼等“白藥系”經典產品均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

新賽道拓展“增量空間”。藥品事業(yè)群在心腦血管、呼吸系統(tǒng)等賽道加速布局：參苓健脾胃顆粒收入超1億元，蒲地藍消炎片近1億元，氣血康口服液同口徑增長116.2%，達2.02億元；健康品事業(yè)群則依托牙膏龍頭地位向“口腔健康+”延伸，抗敏牙膏增長呈現(xiàn)突破趨勢，美白和兒童牙膏穩(wěn)步提升。洗護防脫品牌養(yǎng)元青依托數(shù)字零售增長驅動，實現(xiàn)銷售收入2.17億元，成功打破外資品牌壟斷的防脫市場格局。

更關鍵的是，工業(yè)板塊的線上化轉型初見成效：上半年藥品電商交易總額達2.54億元，健康品線上營銷實現(xiàn)階段性突破，為后續(xù)增長埋下“伏筆”。

“一品一鏈”筑基：中藥資源的“全產業(yè)鏈統(tǒng)治力”

作為云南省中藥材產業(yè)“鏈主”企業(yè)，云南白藥將中藥資源事業(yè)群打造成全產業(yè)鏈競爭的“戰(zhàn)略支點”。上半年，其對外收入9.14億元，同比增長6.3%，背后是一套“種-產-銷-服”全鏈條的深度整合。

上游“種源+種植”掌控核心資源。通過“1品種+1專家團隊+3-5個合作基地”模式，授牌14家種源基地，實現(xiàn)十大云藥（如三七、重樓）創(chuàng)新種源全覆蓋；新增標準化認證基地7000余畝，從源頭保障藥材品質。面對上半年中藥材價格下行壓力，云南白藥主動調整策略，發(fā)貨量逆勢增長38.3%，用規(guī)模優(yōu)勢對沖價格波動。

中游“加工+市場”構建集群效應。通過“六統(tǒng)一”（統(tǒng)一種植規(guī)劃、種源供應、種植標準、產地加工、收購銷售、管理）運營模式，帶動產業(yè)鏈上下游種植戶協(xié)同發(fā)展；數(shù)智云藥平臺7個產地倉投用，平臺交易額突破10億元，成為全國最大的中藥材數(shù)智化交易平臺之一。在文山州，平臺不僅為種植戶提供種源、技術支持，還通過“訂單農業(yè)”模式提前鎖定收購價格，讓農戶收益提升。

下游“跨境+服務”打開增長邊界。中藥材跨境業(yè)務實現(xiàn)磨憨、勐康口岸首單通關，打通“云藥出?！毙峦ǖ溃凰幨路招麻_發(fā)客戶54家，中醫(yī)館接診量1.78萬人次，煎藥中心處方量29.35萬張，將藥材種植與中醫(yī)服務深度綁定，提升產業(yè)鏈附加值。

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編輯：胡晨曦

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