美聯(lián)儲3月議息會議前瞻：地緣風(fēng)險重塑政策路徑 全球市場面臨“滯脹”大考

新華財經(jīng)北京3月18日電（崔凱）當(dāng)?shù)貢r間3月17日至18日，美聯(lián)儲將迎來2026年首次包含季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議。本次會議正值全球地緣政治緊張局勢升溫之際，《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 在17日發(fā)布的專欄文章中分析稱，中東局勢的演變很可能成為影響本次決策的關(guān)鍵變量，促使更多官員傾向于維持當(dāng)前利率水平不變。

市場分析指出，投資者關(guān)注焦點已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從此前揣測“何時降息”轉(zhuǎn)為審視“是否還能降息”。Timiraos 強(qiáng)調(diào)，本次會議的核心看點并非單純的利率決議——市場已近乎完全定價維持利率不變——而在于美聯(lián)儲如何就未來數(shù)月的政策路徑向市場發(fā)出信號。若官方措辭或預(yù)測數(shù)據(jù)釋放出“降息周期可能已終結(jié)”的信號，將對全球利率預(yù)期及風(fēng)險資產(chǎn)定價產(chǎn)生直接沖擊。

三大觀察窗口：信號釋放機(jī)制

鑒于政策走向的高度不確定性，Nick Timiraos 梳理了三個值得市場高度關(guān)注的觀察窗口，按重要性及發(fā)布時序依次展開，為理解美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑提供了清晰的邏輯框架。

首先是政策聲明的措辭變化?；仡櫧衲?月的FOMC會議，已有少數(shù)官員力推刪除聲明中暗示“下一步行動為降息”的相關(guān)表述，但當(dāng)時未能獲得足夠支持而未果。Timiraos 指出，若在本次3月會議上，美聯(lián)儲最終做出這一修改，將是其首次明確承認(rèn)本輪寬松周期或已走到盡頭，具有極強(qiáng)的信號意義?？赡艿恼{(diào)整方向包括刪除“委員會預(yù)期適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)利率區(qū)間的一些額外下調(diào)是合適的”相關(guān)表述，轉(zhuǎn)而采用更中性的措辭，如“委員會將評估經(jīng)濟(jì)前景以確定適合的額外政策調(diào)整”，同時強(qiáng)調(diào)對通脹上行風(fēng)險的擔(dān)憂。

第二個觀察窗口是季度預(yù)測摘要（SEP）。本次3月會議恰逢季度更新節(jié)點，美聯(lián)儲19位與會官員將分別提交對通脹走勢及未來數(shù)年利率水平的預(yù)判。這份包含“點陣圖”在內(nèi)的預(yù)測報告，將直觀呈現(xiàn)官員群體對降息時間表的最新集體判斷，被視為衡量政策傾向變化的重要量化參考。上次會議（2025年12月）點陣圖中位數(shù)暗示2026年將有一次降息（終點利率3.4%），但在當(dāng)前環(huán)境下，只需少數(shù)官員調(diào)整立場，中位數(shù)即可上移至“無降息”區(qū)間（3.6%）。多家投行預(yù)計，美聯(lián)儲將下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測并上調(diào)通脹預(yù)期，以反映地緣沖突帶來的新風(fēng)險。

第三個窗口則是會后新聞發(fā)布會。Timiraos 強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在會議結(jié)束后的新聞發(fā)布會上，通過具體表述對前述兩項信號加以強(qiáng)化或弱化。市場參與者將密切解讀其措辭細(xì)節(jié)，以此判斷美聯(lián)儲對政策轉(zhuǎn)向的真實態(tài)度究竟偏向鷹派還是鴿派。市場關(guān)注焦點包括：鮑威爾對中東局勢影響的定性（是“暫時性沖擊”還是“持久性風(fēng)險”）、對“滯脹”風(fēng)險的承認(rèn)程度，以及對未來政策路徑的前瞻指引。歷史借鑒顯示，鮑威爾可能再次強(qiáng)調(diào)“等等看”的立場，同時承認(rèn)雙向上行與下行風(fēng)險并存。

地緣風(fēng)險與數(shù)據(jù)隱憂：決策層的“不可能三角”

本次會議的核心背景在于外部沖擊與內(nèi)部數(shù)據(jù)的共振。自美伊軍事沖突升級以來，原油價格飆升。美國銀行分析指出，這一能源沖擊可能將2026年美國通脹推高0.2個百分點以上，并通過侵蝕居民購買力拖累經(jīng)濟(jì)增速。

與此同時，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出放緩跡象。2025年第四季度GDP年化增長率下修至0.7%，私人消費(fèi)支出增速顯著回落。勞動力市場方面，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.2萬，失業(yè)率攀升至4.4%，且前兩個月數(shù)據(jù)合計下修6.9萬個職位。通脹指標(biāo)亦不容樂觀，1月核心PCE同比上漲3.1%，短期年化率更是高達(dá)4.5%。

在此情境下，美聯(lián)儲陷入了所謂的“不可能三角”：既要維持高利率以遏制因能源價格飆升而重燃的通脹風(fēng)險，又需考慮降低利率以應(yīng)對日益疲軟的勞動力市場，同時還需維持政策可信度以避免預(yù)期失控。

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利警告稱，若大宗商品沖擊演變?yōu)槿蛐允录?，美?lián)儲恐將面臨“暫時性通脹2.0”的風(fēng)險。芝加哥聯(lián)儲行長古爾斯比則指出，一旦通脹預(yù)期失錨，后果將難以挽回。

華爾街分歧加劇：從鴿派到鷹派的光譜

面對不確定性，華爾街主要投行對2026年美聯(lián)儲政策路徑的判斷出現(xiàn)顯著分化，反映出對通脹黏性與經(jīng)濟(jì)增長前景的根本性分歧。

花旗集團(tuán)持最鴿派觀點，預(yù)測全年將降息三次共75個基點，認(rèn)為勞動力市場疲軟將迫使央行行動。高盛、摩根士丹利及美國銀行等主流機(jī)構(gòu)則普遍將首次降息時點推遲至年中或下半年，預(yù)計全年降息幅度為50個基點。其中，高盛已率先將首次降息預(yù)期從6月推遲至9月，指出根據(jù)更高的通脹預(yù)測，6月開始降息顯得為時過早。

鷹派陣營則在擴(kuò)大。摩根大通、匯豐銀行和渣打銀行均預(yù)測2026年全年不會降息，認(rèn)為降息周期可能已在2025年底結(jié)束。更有甚者，麥格理銀行預(yù)測美聯(lián)儲可能在四季度轉(zhuǎn)為加息。這種極端的預(yù)期差異，凸顯了市場對油價沖擊性質(zhì)、通脹黏性及勞動力市場疲軟持續(xù)性的不同判斷。

全球市場重構(gòu)：資產(chǎn)定價面臨再平衡

美聯(lián)儲政策預(yù)期的修正已引發(fā)全球資產(chǎn)價格的劇烈波動。截至上周末，交易員認(rèn)為年底前至少降息一次的可能性已降至47%，而加息可能性上升至35%。受此影響，2年期美債收益率升至近3.75%，突破美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金利率，這一罕見現(xiàn)象表明市場對短期資金成本的擔(dān)憂加劇。終端利率自2月底以來已上行約50個基點，升至3.4%以上。

外匯市場上，美元指數(shù)突破100關(guān)口，創(chuàng)2025年底以來新高，主要受避險需求驅(qū)動。股市方面，納斯達(dá)克指數(shù)波動加大，高盛警告美股下行風(fēng)險被低估。若本次會議點陣圖顯示降息預(yù)期進(jìn)一步縮減，或如Timiraos所預(yù)測刪除“降息暗示”，可能引發(fā)美債收益率曲線重構(gòu)，長端收益率上行，進(jìn)而對成長型股票及新興市場資產(chǎn)構(gòu)成壓力。

能源與大宗商品市場同樣處于風(fēng)口浪尖。油價高位運(yùn)行雖支撐能源股表現(xiàn)，但對可選消費(fèi)和科技行業(yè)形成壓制。黃金價格在避險與美元強(qiáng)勢的博弈中寬幅震蕩，機(jī)構(gòu)倉位調(diào)整頻繁。

展望：更高更久的利率環(huán)境

本次美聯(lián)儲3月會議最可能的結(jié)果是維持利率不變，并通過弱化降息暗示來管理市場預(yù)期?；鶞?zhǔn)情形下，點陣圖中位數(shù)可能仍保留一次降息的暗示，但分布將明顯向鷹派傾斜。對于全球投資者而言，這意味著“更高更久”（Higher for Longer）的利率預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化。在通脹陰影未散、地緣風(fēng)險猶存的2026年，貨幣政策的容錯空間正在收窄。本次美聯(lián)儲3月會議不僅是2026年首個包含季度預(yù)測的重要議息節(jié)點，更是檢驗央行在復(fù)雜地緣環(huán)境下政策定力的關(guān)鍵試金石。

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編輯：馬萌偉

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