“金融有為”地方縱橫談丨以科技風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為核心的科技產(chǎn)業(yè)金融循環(huán)模式

編者按：“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持有效市場(chǎng)和有為政府相結(jié)合的原則，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，構(gòu)建統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的市場(chǎng)體系。金融市場(chǎng)是推動(dòng)要素資本化和證券化的重要媒介，“十五五”時(shí)期要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，還需各地政府在推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一金融大市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)上，從各地發(fā)展條件和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出發(fā)，加快探索具有地方特色的金融服務(wù)體系。申萬(wàn)宏源研究和新華財(cái)經(jīng)共同策劃推出《“金融有為”——地方縱橫談》，從地方發(fā)展金融市場(chǎng)面臨的核心問(wèn)題出發(fā)，梳理了過(guò)往地方金融改革實(shí)踐中形成的五大發(fā)展模式——區(qū)域金融中心模式、科技產(chǎn)業(yè)金融循環(huán)模式、政府投行招商模式、金融服務(wù)新要素模式、地方特色金融服務(wù)模式。值此之際，以期為“十五五”時(shí)期地方探索“金融有為”之路提供一些思路參考。

作者：申萬(wàn)宏源研究所 楊成長(zhǎng) 龔芳 方思元

“十五五”規(guī)劃建議明確提出加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。如何實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)技術(shù)攻關(guān)突破，推進(jìn)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展是各地在“十五五”時(shí)期首要的改革發(fā)展任務(wù)。金融市場(chǎng)作為要素配置的重要市場(chǎng)，如何用好金融市場(chǎng)資源來(lái)激發(fā)創(chuàng)新活力，引導(dǎo)社會(huì)資本加快流向基礎(chǔ)研發(fā)、科技創(chuàng)新、智能轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域，推動(dòng)形成更多創(chuàng)新資本，是擺在地方政府面前的難題。

一、打通科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)

與傳統(tǒng)生產(chǎn)活動(dòng)不同，以技術(shù)研發(fā)為代表的科技創(chuàng)新活動(dòng)本身具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)不確定性大、盈利周期長(zhǎng)等特征，亟需長(zhǎng)期資金、耐心資本、股權(quán)投資等綜合金融服務(wù)的支持。當(dāng)前不少地方在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展上面臨創(chuàng)新資本供給不足、社會(huì)資本早期投資意愿偏弱、財(cái)政資金持續(xù)投入壓力加大等現(xiàn)實(shí)困境，創(chuàng)新鏈與資本鏈難匹配、金融資源與產(chǎn)業(yè)需求難對(duì)接等結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。“十五五”時(shí)期要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的突圍發(fā)展，還需要地方政府在創(chuàng)新科技風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，打通科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)上加大改革探索。

一是要從金融業(yè)與科技服務(wù)業(yè)協(xié)同發(fā)展的角度來(lái)提升科技成果產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化能力。科技創(chuàng)新具有專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、信息不對(duì)稱(chēng)度高、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)難評(píng)估等特點(diǎn)，單靠金融機(jī)構(gòu)自身難以識(shí)別技術(shù)價(jià)值與商業(yè)化前景，而科技服務(wù)業(yè)恰好能提供專(zhuān)業(yè)判斷與推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋。地方政府要依托科技園區(qū)、創(chuàng)新載體和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，完善科技成果評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、科技保險(xiǎn)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)體系，逐步構(gòu)建覆蓋“研發(fā)—轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化”的專(zhuān)業(yè)化科技服務(wù)鏈條，為科技金融提供數(shù)據(jù)、信用與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估支撐。

二是要發(fā)揮好地方財(cái)政資金在重大基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)投入上的托底及戰(zhàn)略引導(dǎo)作用。科技創(chuàng)新早期不確定性高、投入周期長(zhǎng)，單靠市場(chǎng)力量難以形成充足、穩(wěn)定的創(chuàng)新資本供給，財(cái)政資金必須在關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮方向性、托底性和基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的功能。地方一方面要加大對(duì)基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)的專(zhuān)項(xiàng)資金支持，另一方面要通過(guò)設(shè)立政府引導(dǎo)基金、天使投資基金、科技成果轉(zhuǎn)化基金等，聚焦社會(huì)資本“不愿投、難評(píng)估”的領(lǐng)域，發(fā)揮財(cái)政資金“耐心資本”的優(yōu)勢(shì)，吸引社會(huì)資本共同投入。與此同時(shí)，要配套完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、收益讓利、容錯(cuò)免責(zé)等制度安排，形成多層次、多渠道的科技金融供給體系，為地方創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)提供持續(xù)、穩(wěn)定的資本支持。

三是要整合當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源，形成對(duì)科技企業(yè)的全生命周期服務(wù)體系。科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑長(zhǎng)、融資階段多、資金需求結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要與其生命周期相匹配的多元化金融供給體系。地方政府要圍繞企業(yè)從初創(chuàng)、成長(zhǎng)到成熟、轉(zhuǎn)型各階段的需求，引導(dǎo)金融體系提供覆蓋風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組等工具的綜合金融服務(wù)體系，形成貫穿企業(yè)全成長(zhǎng)周期的資本服務(wù)閉環(huán)。

二、打造科技創(chuàng)新之城的深圳經(jīng)驗(yàn)

作為我國(guó)改革開(kāi)放的重要窗口和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的先行示范區(qū)，深圳構(gòu)建起“科技成果—資本投資—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化”的高效協(xié)同體系，在改革發(fā)展中蹚出了一條科技、產(chǎn)業(yè)與金融良性循環(huán)之路。

深圳推動(dòng)促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)與科技服務(wù)業(yè)深度融合。深圳較早認(rèn)識(shí)到科技服務(wù)業(yè)在創(chuàng)新體系中的基礎(chǔ)性作用，早在2007年便出臺(tái)發(fā)展高端服務(wù)業(yè)的政策文件，將生產(chǎn)前期研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等科技服務(wù)作為重要支持方向，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)轉(zhuǎn)移、檢驗(yàn)檢測(cè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)、研發(fā)服務(wù)等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展，為科技金融提供專(zhuān)業(yè)化、可量化的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別支撐。2014年國(guó)家技術(shù)轉(zhuǎn)移南方中心落地深圳，構(gòu)建起覆蓋技術(shù)評(píng)估、成果轉(zhuǎn)化、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)、項(xiàng)目撮合的綜合服務(wù)體系，有效打通科技成果與資本市場(chǎng)之間的對(duì)接渠道。

深圳通過(guò)國(guó)有創(chuàng)投引領(lǐng)與民營(yíng)資本協(xié)同，打造全國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)投生態(tài)。早在1999年，深圳積極借鑒美國(guó)以創(chuàng)業(yè)投資推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技公司崛起的成功經(jīng)驗(yàn)，由市政府發(fā)起成立深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)深創(chuàng)投）。深創(chuàng)投把“卡脖子”清單轉(zhuǎn)化為重點(diǎn)投資清單，主動(dòng)挖掘、敢于出手投資服務(wù)國(guó)家高水平科技自立自強(qiáng)的科技企業(yè)，截至2024年底，深創(chuàng)投集團(tuán)90%以上資金投在前沿硬科技領(lǐng)域，包括新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等。2013-2017年，深圳提出國(guó)資基金群戰(zhàn)略，形成“母基金、天使基金、創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金”布局，深圳從母基金著手進(jìn)行資源導(dǎo)入，再依托天使基金和創(chuàng)投基金加速企業(yè)孵化，依托產(chǎn)業(yè)基金整合產(chǎn)業(yè)鏈，陸續(xù)入股中芯深圳、華潤(rùn)微電子等新興產(chǎn)業(yè)龍頭，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)快速集聚，并在必要時(shí)充當(dāng)“白馬騎士”紓困科技企業(yè)。當(dāng)前深圳政府投資基金體系已形成“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的運(yùn)行機(jī)制，最高讓利比例可達(dá)100%，且投資管理、績(jī)效評(píng)價(jià)全鏈條公開(kāi)透明，吸引大量頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集聚。2015年以來(lái)，深圳引導(dǎo)基金“集團(tuán)軍”累計(jì)支持了比亞迪半導(dǎo)體、華大基因、邁瑞醫(yī)療、大疆創(chuàng)新等8000余個(gè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，超1500家企業(yè)成長(zhǎng)為專(zhuān)精特新企業(yè)，近600家企業(yè)成功上市，是培育上市公司數(shù)量最多的政府引導(dǎo)基金。

深圳著力構(gòu)建多層次、多元化的金融服務(wù)體系。在信貸環(huán)節(jié)，深圳支持金融機(jī)構(gòu)推出“種子貸”“科技初創(chuàng)通”等純信用貸款產(chǎn)品，專(zhuān)門(mén)面向“輕資產(chǎn)、無(wú)抵押”的初創(chuàng)科技企業(yè)，并配套設(shè)立科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和擔(dān)保機(jī)制，提升銀行“敢貸、愿貸、能貸”的能力。在資本市場(chǎng)方面，深圳逐步完善主板、創(chuàng)業(yè)板等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還加速推進(jìn)前海股權(quán)交易中心建設(shè)，為中小企業(yè)的掛牌融資提供多元渠道。在保險(xiǎn)保障方面，深圳大力發(fā)展科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，先后創(chuàng)新推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、研發(fā)責(zé)任險(xiǎn)、首臺(tái)套裝備險(xiǎn)等產(chǎn)品，為企業(yè)研發(fā)和首創(chuàng)產(chǎn)品提供兜底保障。

在科技金融深度融合下，深圳創(chuàng)新能力持續(xù)躍升，2024年深圳地區(qū)生產(chǎn)總值突破3.6萬(wàn)億元，規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值與增加值連續(xù)三年位居全國(guó)城市“雙第一”，同時(shí)科技創(chuàng)新能級(jí)顯著提升，2024年深圳社會(huì)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到6.46%，國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)超過(guò)2.5萬(wàn)家，形成了從核心技術(shù)研發(fā)、到產(chǎn)業(yè)化落地、再到資本市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的完整閉環(huán)。

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編輯：羅浩

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