告別寬松？日本央行官宣減持ETF 釋放政策正常化強(qiáng)烈信號

新華財經(jīng)北京9月19日電（崔凱）日本央行（BOJ）在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，宣布將政策利率維持在0.5%不變。并宣布了一項(xiàng)歷史性舉措：開始減持其龐大的交易所交易基金（ETF）及日本房地產(chǎn)投資信托（J-REITs）持倉。這標(biāo)志著日本超寬松貨幣政策進(jìn)入實(shí)質(zhì)性退出階段。

利率決議現(xiàn)罕見異議 加息派聲音抬頭

本次貨幣政策委員會以7比2的投票結(jié)果通過維持利率不變的決定。貨幣政策委員高田創(chuàng)與田村直樹明確反對該決議，主張應(yīng)加息25個基點(diǎn)至0.75%。這是日本央行行長植田和男上任以來，首次在維持利率不變的表決中遭遇兩名委員投下反對票，被市場視為“鷹派”力量崛起的重要信號。

兩位異議委員的理由是，當(dāng)前價格上漲風(fēng)險正明顯偏向于上行，央行應(yīng)逐步將政策利率向中性水平靠攏。盡管多數(shù)委員仍傾向于謹(jǐn)慎推進(jìn)政策正?；@一分歧反映出委員會內(nèi)部對通脹前景與政策路徑的討論正趨于激烈。

正式啟動資產(chǎn)處置程序 年減持規(guī)模約6200億日元

日本央行在會后聲明中宣布，將在完成必要操作準(zhǔn)備后，啟動對所持ETF和J-REITs的處置程序。初步計劃每年按市值減持約6200億日元（約合42億美元）。截至最新數(shù)據(jù)，日本央行持有的ETF賬面價值約為37萬億日元（約2510億美元），市值則更高。若按此速度推算，完全出清ETF持倉將耗時超過百年，表明央行采取了極為審慎的漸進(jìn)式策略，旨在最大限度減少對市場的沖擊。

此舉被視為日本擺脫長期超寬松貨幣政策、邁向政策正常化的重要一步，具有強(qiáng)烈的象征意義。此前，日本央行已于今年7月基本完成對其在2000年代金融危機(jī)期間購入的銀行股的出售。

通脹放緩但核心壓力猶存 政策前景聚焦未來加息時機(jī)

同日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本8月剔除生鮮食品的核心CPI同比上漲2.7%，較7月的3.1%有所回落，整體CPI漲幅亦從3.1%降至2.7%。日本總務(wù)省指出，政府重啟的公用事業(yè)補(bǔ)貼政策對能源價格形成壓制，直接拉低整體CPI約0.26個百分點(diǎn)。能源價格同比下跌3.3%，為2024年1月以來最大跌幅。

然而，進(jìn)一步剔除能源價格后的“核心-核心”CPI同比上漲3.3%，僅略低于前值，顯示潛在通脹壓力依然強(qiáng)勁。食品價格雖漲幅收窄，但加工食品仍上漲8%，大米價格同比漲幅達(dá)69.7%；服務(wù)價格連續(xù)三個月維持1.5%的同比漲幅。汽油價格同比轉(zhuǎn)漲0.6%，成為推動通脹回升的因素之一。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taro Kimura指出，盡管臨時性補(bǔ)貼壓低了整體通脹，但剔除補(bǔ)貼影響后的通脹指標(biāo)仍維持在3%以上，遠(yuǎn)高于央行2%的目標(biāo)，為未來加息提供支撐。

行長植田和男：若預(yù)測實(shí)現(xiàn) 將繼續(xù)加息

日本央行行長植田和男在會后新聞發(fā)布會上表示，當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，食品通脹預(yù)計將逐漸消退，不會對基礎(chǔ)通脹產(chǎn)生重大影響，但仍需警惕其可能傳導(dǎo)至通脹預(yù)期的風(fēng)險。他同時強(qiáng)調(diào)，美國關(guān)稅政策對日本制造商利潤構(gòu)成壓力，但截至目前尚未對整體經(jīng)濟(jì)造成顯著影響。

植田和男重申：“如果我們的經(jīng)濟(jì)和物價預(yù)測得以實(shí)現(xiàn)，我們將根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價狀況的改善情況，繼續(xù)提高利率。”他指出，實(shí)際利率仍處于極低水平，政策正?；较蛭醋?。但他也承認(rèn)，未來前景存在“很大的不確定性”，央行將在不預(yù)設(shè)前提的情況下密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與市場動向。

政治與外部風(fēng)險交織 政策節(jié)奏或受影響

日本央行在聲明中強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)與國內(nèi)政治不確定性仍是重要考量。首相石破茂宣布辭職引發(fā)的領(lǐng)導(dǎo)層變動，以及美國關(guān)稅政策的潛在影響，均被納入政策評估范圍。

植田和男表示，盡管當(dāng)前未觀察到關(guān)稅對日本經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性沖擊，但需密切關(guān)注其對企業(yè)利潤與出口鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)。

當(dāng)前日本政局亦增添不確定性。執(zhí)政黨正進(jìn)行新黨首選舉，熱門候選人高市早苗支持大膽經(jīng)濟(jì)刺激，曾一度提振股市。市場擔(dān)憂政治過渡可能影響經(jīng)濟(jì)政策連貫性。

此次政策會議釋放的信號表明，日本央行正試圖在穩(wěn)定物價、支持經(jīng)濟(jì)與防范金融風(fēng)險之間尋求平衡。隨著ETF減持計劃的落地，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的正?；M(jìn)程已實(shí)質(zhì)性啟動，未來政策重心或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向利率工具的使用。

野村證券研報指出，在新政府上任并明確政策方向前，貨幣政策面臨較大不確定性，10月加息可能性因此下降，其基線預(yù)測為2026年1月重啟加息。而機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，約三分之一觀察人士預(yù)計10月加息，高達(dá)90%認(rèn)為明年1月將加息。

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編輯：王曉偉

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