新財觀 | 虛擬資產(chǎn)監(jiān)管創(chuàng)新與深化：強化穩(wěn)定幣雙重角色 香港數(shù)字金融生態(tài)將步入新階段

作者：中誠信亞太分析師徐晨琦

原標題：虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管創(chuàng)新與深化

在區(qū)塊鏈技術(shù)革新驅(qū)動下，全球虛擬資產(chǎn)市場規(guī)模于2024年突破3萬億美元，穩(wěn)定幣憑借錨定法幣的特性，成為傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁。香港一直積極探索在虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣領(lǐng)域的發(fā)展機遇與監(jiān)管路徑。

日前，香港立法會正式三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標志著香港在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方面邁出的重要一步。該法案作為全球首個針對法幣穩(wěn)定幣的專項立法，提升了香港在全球Web3.0與虛擬資產(chǎn)競爭中的制度吸引力。

一直以來，穩(wěn)定幣在虛擬資產(chǎn)市場中承擔著雙重關(guān)鍵角色：一方面作為價值穩(wěn)定器，相比比特幣、以太坊等主流加密貨幣價格波動劇烈，以1：1 錨定法幣的特性成為加密貨幣交易的核心媒介；另一方面充當生態(tài)連接器，無縫橋接傳統(tǒng)金融與加密世界，支撐DeFi借貸、跨境支付等核心場景落地。

筆者研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)定幣在資產(chǎn)代幣化、跨境結(jié)算和金融普惠有著廣泛應(yīng)用，例如賦能虛擬資產(chǎn)ETF申贖與供應(yīng)鏈金融數(shù)字化，大幅縮小跨境貿(mào)易結(jié)算的支付周期。市場普遍預(yù)期首批合規(guī)港元穩(wěn)定幣將于2025年底前投入商用，穩(wěn)定幣沙盒測試項目將在立法過渡期內(nèi)完成儲備審計與系統(tǒng)部署，開啟香港數(shù)字金融生態(tài)的新階段。

香港虛擬資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀：10家有效持牌交易平臺 監(jiān)管推動沙盒支持金融科技平臺建設(shè)

首先是交易平臺，截至2025年4月，香港共有10家有效的持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺。在持牌平臺中，HashKey規(guī)模為香港最大，持有證監(jiān)局1、7號及AMLO牌照，提供27種可交易貨幣，其中4種可供零售投資者交易（如比特幣BTC和以太坊ETH），并實施冷熱錢包隔離與KYC/AML機制。截至2024年，該平臺的資產(chǎn)管理規(guī)模已達100億港元，累計交易量超6,000億港元。同時，還有8家機構(gòu)正在申請牌照，2024年底香港證監(jiān)會發(fā)布的發(fā)牌程序及經(jīng)優(yōu)化的第二階段評估為相關(guān)平臺提供了發(fā)牌程序清晰的路線圖指引。

其次是金融科技平臺建設(shè)，香港金管局積極推動各項沙盒支持金融科技平臺建設(shè)，其中Ensemble項目具有重要意義。Ensemble項目旨在探索建基于區(qū)塊鏈平臺的批發(fā)層面wCBDC，通過沙盒試驗將驗證代幣化資產(chǎn)、代幣化存款和wCBDC之間的技術(shù)互通性，供業(yè)界端對端測試。

通過這一平臺，不同類型的資產(chǎn)可以在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下實現(xiàn)高效、安全的交易與結(jié)算，大幅提高交易效率，降低跨境支付的成本和風險。2024年10月，中銀香港作為業(yè)界參與者取得階段性成果，成功于區(qū)塊鏈平臺完成代幣化貨幣市場基金交易的概念驗證，實現(xiàn)代幣化存款與資產(chǎn)的同步實時交割。

目前穩(wěn)定幣沙盒的首批3家發(fā)行人分別為京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技，及聯(lián)合申請的渣打銀行、安擬集團和香港電訊，均計劃推出與港元掛勾的穩(wěn)定幣。其中，京東穩(wěn)定幣（JD-HKD）已進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構(gòu)提供移動端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品，主要測試場景包括跨境支付、投資交易、零售支付等。圓幣創(chuàng)新科技計劃于以太坊上發(fā)行穩(wěn)定幣HKDR，并和數(shù)位資產(chǎn)托管供應(yīng)商Cobo、跨境支付公司連連國際以及HashKey達成合作協(xié)議。

穩(wěn)定幣監(jiān)管框架凸顯香港國際金融中心定位

今年5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，標志美國即將迎來首個穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管框架，更聚焦于美元主導的穩(wěn)定幣體系。

在筆者看來，與前述美國相關(guān)法案相比，香港允許多幣種錨定，這一特點與香港作為國際金融中心，連接多種貨幣交易的地位相契合。香港不僅支持港元穩(wěn)定幣的發(fā)展，還為離岸人民幣穩(wěn)定幣的試點預(yù)留了空間，有助于推動人民幣在國際虛擬資產(chǎn)市場中的應(yīng)用，進而提高人民幣國際化水平。

再與歐盟2024年底生效的《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（MiCA）相比，香港以原則性導向監(jiān)管為基礎(chǔ)，更加靈活。MiCA對穩(wěn)定幣的監(jiān)管界定較嚴、側(cè)重市場行為規(guī)范，而香港的監(jiān)管框架更注重在技術(shù)中立的基礎(chǔ)上，根據(jù)虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣的風險特征進行監(jiān)管，給予市場參與者更多的技術(shù)創(chuàng)新空間，同時確保風險可控。

可以說，香港開放包容的監(jiān)管環(huán)境將吸引更多全球Web3.0項目以香港為跳板進入亞洲市場，香港有望成為穩(wěn)定幣及虛擬資產(chǎn)生態(tài)的核心樞紐。

此外，合規(guī)及安全性是市場信任并接納包括穩(wěn)定幣在內(nèi)虛擬資產(chǎn)的前提，更是穩(wěn)定幣在業(yè)務(wù)拓展和應(yīng)用中的核心競爭力之一。筆者認為，信評公司可作為第三方機構(gòu)，對持牌穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)的資質(zhì)進行評估。信評機構(gòu)可與穩(wěn)定幣發(fā)行人、區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)平臺等機構(gòu)合作獲取實時審計數(shù)據(jù)、鏈上交易記錄等信息進行分析穩(wěn)定幣的運行情況和風險狀況。同時，由于虛擬資產(chǎn)市場的全球性，評估方法需要接軌國際市場實踐，建立穩(wěn)定幣評級標準的全球互認，幫助提高市場的透明度和投資者的信心。

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編輯：王菁

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