每日機構(gòu)分析：6月25日

美元資產(chǎn)吸引力下降，歐元日元需求上升

泰國央行鴿派傾向明顯，下半年或再降息

日本央行維持低利率以應(yīng)對成本型通脹與增長壓力

美聯(lián)儲或推遲至12月降息

【機構(gòu)分析】

RHBBank集團首席經(jīng)濟學(xué)家指出，新加坡制造業(yè)可能因美國制造業(yè)回流的舉措而面臨短期的潛在負面影響；新加坡經(jīng)濟體量小且高度開放，已深度融入全球價值鏈；作為國際制造業(yè)的關(guān)鍵參與者和高科技生產(chǎn)中心，新加坡在電子、精密工程等領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢。新加坡制造業(yè)主要壓力來源包括投資流向轉(zhuǎn)變，貿(mào)易格局演變，地緣政治不確定性升溫；“全球資本和生產(chǎn)可能回流美國”，這對新加坡目前的產(chǎn)業(yè)定位構(gòu)成挑戰(zhàn)，尤其影響其高科技制造領(lǐng)域。

Pepperstone策略師表示，美聯(lián)儲可能要等到12月才會降息。今年只會降息25個基點。鮑威爾在國會作證時，似乎給7月份降息的前景潑了一盆冷水，拒絕了美國總統(tǒng)降低利率的呼吁。

摩根士丹利預(yù)計，美聯(lián)儲將在2026年開始進行一系列降息操作，全年共降息七次，首次降息預(yù)計在2026年3月進行。隨著這些降息措施的實施，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間將最終降至2.5%至2.75%。截至現(xiàn)在（2025年6月），聯(lián)邦基金利率位于4.25%-4.5%之間。這意味著為了達到摩根士丹利預(yù)測的最終利率，需要降低總共175個基點（即每降息一次通常為25個基點，共需降息七次）。

高盛集團分析指出，由于外國投資者增加貨幣對沖，美元的頹勢可能會繼續(xù)。鑒于波動性加劇，預(yù)計會看到更高的外匯對沖比率，并且這些主題將比一年前更加普遍。預(yù)計未來外國投資者對美國證券的需求將會減弱，歐洲投資者可能更傾向于留在本土市場投資，這有助于深化歐元作為替代儲備貨幣的地位。

摩根士丹利分析指出，近期的交叉貨幣基差互換表明，投資者購買美元計價資產(chǎn)的意愿降低，而對歐元和日元等其他貨幣的需求增加。這一現(xiàn)象與過去二十年中爭奪安全資產(chǎn)時美元需求旺盛的情況形成鮮明對比。叉貨幣基差不僅影響長期外匯對沖的價格設(shè)定，還反映了各經(jīng)濟體間以及不同資產(chǎn)類別間大規(guī)模資產(chǎn)流動的趨勢變化。在交叉貨幣基差互換市場中，歐元可能比美元更具價值，這是近二十年來罕見的現(xiàn)象。

華僑銀行分析指出，泰國央行的表態(tài)顯示出鴿派傾向，意味著未來幾個月內(nèi)可能會進一步放寬貨幣政策。華僑銀行預(yù)計，在2025年下半年有可能會再次降息25個基點。當(dāng)前泰國的政治局勢不穩(wěn)定，對經(jīng)濟增長構(gòu)成了下行壓力。此外，美國關(guān)稅政策帶來的不確定性也對泰國經(jīng)濟產(chǎn)生了負面影響。

有“老債王”之稱的債券市場傳奇人物比爾·格羅斯指出，由于財政赤字膨脹和美元走弱共同推高通脹，10年期美債收益率將難以跌破4.25%，這意味著債券市場可能面臨一個小熊市。美國財政赤字的增長與美元的弱勢形成了“通脹雙引擎”，這使得國債收益率很難出現(xiàn)顯著下跌。

Natixis Investment Managers的市場調(diào)查顯示，85%的分析師認為美國國債市場的動蕩是中度到高度關(guān)注的風(fēng)險。在歐洲，62%的分析師表示，他們不再認為美國國債具有以往的安全性；相比之下，只有24%的美國策略師持有相同觀點。盡管美國和歐洲的專業(yè)人士都意識到了美國國債市場的潛在風(fēng)險，但歐洲的金融專業(yè)人士對美債安全性的擔(dān)憂顯著高于他們的美國同行。這種差異可能反映了地域間的不同經(jīng)濟前景預(yù)期或?qū)θ蚪?jīng)濟不確定性的不同敏感度。

野村證券策略師認為，考慮到當(dāng)前的通脹主要是由供應(yīng)問題而非需求驅(qū)動，加之對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂，日本央行可能會繼續(xù)維持當(dāng)前的低利率政策以支持經(jīng)濟復(fù)蘇。

匯豐銀行經(jīng)濟學(xué)家表示，日本央行需要從過去的經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)，采取緩慢而謹慎的方式進行政策正?；苊膺^早收緊貨幣政策帶來的負面影響；日本央行必須小心處理好防止通脹預(yù)期過度上升與避免經(jīng)濟再次陷入通縮之間的平衡。

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編輯：馬萌偉

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