美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧凸顯：但數(shù)據(jù)依賴成共識(shí) 與風(fēng)險(xiǎn)同主導(dǎo)決策

新華財(cái)經(jīng)北京6月24日電（崔凱）今年以來(lái)，面對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，進(jìn)入“觀望模式”。其主要目的是評(píng)估特朗普政府的關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹的具體傳導(dǎo)效應(yīng)。而根據(jù)最新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧漸顯，其中十位官員預(yù)計(jì)2025年至少降息兩次，而七位認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)維持利率不變。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲，圍繞監(jiān)管政策調(diào)整與貨幣政策路徑釋放多重信號(hào)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比與負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的副主席鮑曼分別就降息前景及金融監(jiān)管改革提出看法，透露出美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜局面時(shí)的雙重策略考量。

監(jiān)管重構(gòu)：松綁杠桿率，保護(hù)中小銀行

美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼在布拉格研究會(huì)議上直言，現(xiàn)行補(bǔ)充杠桿率（SLR）規(guī)則已對(duì)美債市場(chǎng)流動(dòng)性造成“意想不到的限制”，呼吁重新評(píng)估這一監(jiān)管工具。她指出，銀行附屬券商因SLR約束縮減國(guó)債交易，可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)，尤其在危機(jī)時(shí)期削弱金融體系韌性。

鮑曼提議，監(jiān)管改革應(yīng)聚焦調(diào)整總體杠桿率框架，而非簡(jiǎn)單豁免國(guó)債資產(chǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)需將社區(qū)銀行與大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)分離，避免“一刀切”政策擠壓中小銀行生存空間。 此前，鮑曼曾批評(píng)“巴塞爾協(xié)議III最終方案”過(guò)于嚴(yán)苛，該計(jì)劃要求大型銀行增加19%資本儲(chǔ)備，引發(fā)金融業(yè)強(qiáng)烈反對(duì)。她透露，美聯(lián)儲(chǔ)將于7月22日專(zhuān)題討論銀行資本問(wèn)題，推動(dòng)“簡(jiǎn)單改革”以增強(qiáng)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，平衡安全與效率。

此外，鮑曼也暗示如果通脹繼續(xù)回落，支持最早在7月下調(diào)聯(lián)邦基金利率以應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟跡象和消費(fèi)放緩帶來(lái)的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

降息預(yù)期：聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息時(shí)機(jī)看法不一

隨著關(guān)稅調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于是否應(yīng)重啟降息進(jìn)程意見(jiàn)分歧。盡管存在不同觀點(diǎn)，所有發(fā)言者均認(rèn)同需密切監(jiān)控未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，尤其是關(guān)稅政策對(duì)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)際影響。這些討論揭示了美聯(lián)儲(chǔ)在平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制通脹方面的復(fù)雜考量。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)古爾斯比主張若無(wú)顯著通脹壓力且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮降息。他指出近三個(gè)月通脹平穩(wěn)，部分行業(yè)已自行吸收關(guān)稅成本，未完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這為貨幣政策留出空間。

“如果塵埃落定，我們應(yīng)回歸之前的路徑。”古爾斯比稱(chēng)，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率仍高于中性水平，需適時(shí)下調(diào)以維持就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健。但他強(qiáng)調(diào)，決策需以“數(shù)據(jù)依賴”為原則，密切觀察關(guān)稅滯后效應(yīng)及中東局勢(shì)對(duì)油價(jià)的潛在沖擊。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)戴利認(rèn)為除非勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟跡象出現(xiàn)，否則秋季降息更合適。她強(qiáng)調(diào)保持勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康對(duì)于實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的重要性。同時(shí)，戴利指出公司CEO們對(duì)關(guān)稅持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，并認(rèn)為其他可能的關(guān)稅措施對(duì)通脹的影響可能不會(huì)像最初擔(dān)心的那樣嚴(yán)重。

盡管如此，戴利仍提醒需要持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策動(dòng)向，因?yàn)檫@些政策可能會(huì)以多種方式影響到消費(fèi)者。她解釋說(shuō)：“關(guān)稅傳導(dǎo)到消費(fèi)者的程度存在多種可能性，我們需要繼續(xù)觀察。”

里士滿聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)巴爾金則持保守態(tài)度，擔(dān)心新進(jìn)口稅帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，并不急于支持降息，強(qiáng)調(diào)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的堅(jiān)挺表現(xiàn)。他特別提到了里士滿地區(qū)的企業(yè)預(yù)期，即隨著新關(guān)稅措施的實(shí)施，價(jià)格將在今年晚些時(shí)候上漲，并且未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)進(jìn)口關(guān)稅可能會(huì)進(jìn)一步上調(diào)。這將對(duì)通脹造成額外壓力，從而影響到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的能力。

美聯(lián)儲(chǔ)理事克沃勒建議最早7月開(kāi)始考慮降息，預(yù)計(jì)新進(jìn)口稅不會(huì)大幅推高通脹，并認(rèn)為逐步放松貨幣政策以防止勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩是必要的。沃勒進(jìn)一步解釋道，鑒于當(dāng)前通脹已不再是美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要威脅，委員會(huì)應(yīng)當(dāng)開(kāi)始考慮下調(diào)政策利率，以防止勞動(dòng)力市場(chǎng)可能出現(xiàn)的放緩。

值得注意的是，沃勒在貨幣政策上的立場(chǎng)并不總是與FOMC的主流意見(jiàn)一致，他的觀點(diǎn)可以根據(jù)具體情況而變化，從鷹派到鴿派之間搖擺不定。

展望：數(shù)據(jù)與風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)決策

聯(lián)儲(chǔ)官員的言論反映出美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)將以“通脹為核心導(dǎo)向”。未來(lái)數(shù)月，美聯(lián)儲(chǔ)政策走向?qū)⑷Q于兩大變量：一是通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)性，尤其是關(guān)稅對(duì)核心PCE的影響；二是中東局勢(shì)及貿(mào)易政策是否催生新的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。市場(chǎng)普遍關(guān)注即將發(fā)布的6月通脹報(bào)告及二季度GDP修正值，這些將成為美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的關(guān)鍵依據(jù)。

分析師指出：美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)管松綁與貨幣政策調(diào)整上“雙線操作”，反映其應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩與金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)的復(fù)雜性。若降息周期重啟，需警惕市場(chǎng)對(duì)政策滯后性的過(guò)度反應(yīng)。

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編輯：馬萌偉

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