【財(cái)經(jīng)分析】浮息債三季度延續(xù)擴(kuò)容升級(jí) 創(chuàng)新產(chǎn)品深化利率市場(chǎng)化改革

新華財(cái)經(jīng)北京10月11日電（王菁）在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)之下，浮息債市場(chǎng)正重?zé)ㄉ鷻C(jī)，年內(nèi)已發(fā)行近三千億元、較去年全年規(guī)模增長(zhǎng)八成，參與主體也從最初的政策性銀行，逐步擴(kuò)展至商業(yè)銀行、非金融企業(yè)等多類(lèi)主體，形成了更加豐富的市場(chǎng)層次。

業(yè)內(nèi)人士表示，浮息債可以為利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供多元選擇，也是我國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展的“藍(lán)?！保绕湓诶氏滦衅?，浮息債票面利率與基準(zhǔn)利率同步調(diào)整，可有效降低發(fā)行人融資成本，提升市場(chǎng)發(fā)債融資意愿，穩(wěn)定的投資收益也能滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)的交投需求。

政策與市場(chǎng)同頻共振 構(gòu)建良性發(fā)展新格局

浮息債市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展得益于明確的政策指引和制度保障。監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行創(chuàng)新負(fù)債工具、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等舉措，也為浮息債市場(chǎng)的健康發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境。

2025年一季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及“加強(qiáng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理”，浮息債作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，市場(chǎng)規(guī)模較前三年大幅擴(kuò)容，其中商業(yè)銀行浮息債發(fā)行顯著升溫，成為創(chuàng)新概念債產(chǎn)品的又一重大突破。

從市場(chǎng)總量看，據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，2025年浮息債發(fā)行自7月以來(lái)迎來(lái)更加顯著增長(zhǎng)，截至10月9日，浮息債年內(nèi)已發(fā)行103只，規(guī)模合計(jì)2925.7億元，較去年全年發(fā)行量（1618.098億元）增長(zhǎng)80.81%。

某券商承銷(xiāo)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“這一表現(xiàn)突破了2022-2024年相對(duì)沉寂的局面，此前三年合計(jì)共發(fā)行約4901億元，而目前2025年規(guī)模已遠(yuǎn)超這一周期的平均水平，成為自2021年發(fā)行高潮后，浮息債市場(chǎng)再度活躍的重要標(biāo)志?！?/p>

從債券結(jié)構(gòu)看，浮息債在2022年前主要以資產(chǎn)支持證券為主，2022年及以后政策性銀行浮息債占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，4年年均占比達(dá)到80%以上。值得注意的是，商業(yè)銀行于6月相繼重啟發(fā)行，目前主體覆蓋國(guó)有大型商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行及外資銀行。從發(fā)行條款來(lái)看，此類(lèi)債券期限多集中在3-5年，浮動(dòng)利率基準(zhǔn)以DR007為主。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“相較于固息債，浮息債估值更穩(wěn)定的特性可較好地滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)穩(wěn)定凈值波動(dòng)與穩(wěn)定賺取票息的需求，同時(shí)也可滿(mǎn)足商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理的需求，或可成為信用債市場(chǎng)的新熱點(diǎn)?！?/p>

華西證券研究所固收分析師姜丹對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析稱(chēng)，“近年來(lái)受LPR下調(diào)、債市收益率下行等多重因素影響，商業(yè)銀行凈息差面臨一定壓力，這促使商業(yè)銀行更加重視通過(guò)浮息債等工具優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)?！边@一觀點(diǎn)揭示了市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，更展現(xiàn)了浮息債在當(dāng)前金融環(huán)境下的重要價(jià)值。

此外，2025年浮息債發(fā)行的另一大亮點(diǎn)的是與科創(chuàng)、綠色等政策支持領(lǐng)域深度結(jié)合。此外，全國(guó)首單“科創(chuàng)+浮息”雙貼標(biāo)非金融企業(yè)債券在貴州發(fā)行，為科技型企業(yè)發(fā)展提供了新的融資模式。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有“25保利久聯(lián)CP003 (科創(chuàng)債）”“25郵儲(chǔ)銀行科創(chuàng)債02”“25工商銀行綠色債01”“25四川銀行科創(chuàng)債”等7只科創(chuàng)、綠色類(lèi)浮息債，合計(jì)332.5億元，這一規(guī)模不僅在2025年浮息債總規(guī)模中占比12%，更達(dá)到2021-2024年科創(chuàng)、綠色類(lèi)浮息債累計(jì)發(fā)行規(guī)模的6倍。

市場(chǎng)價(jià)值日益凸顯 未來(lái)發(fā)展空間廣闊

浮息債市場(chǎng)的創(chuàng)新實(shí)踐體現(xiàn)在多個(gè)維度，其中基準(zhǔn)利率體系的完善尤為關(guān)鍵。目前浮息債掛鉤利率已形成以DR007和LPR為主體的多元化格局，有效銜接了短期貨幣市場(chǎng)利率與中長(zhǎng)期實(shí)體融資成本，為市場(chǎng)參與者提供了更加豐富的選擇。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“隨著市場(chǎng)對(duì)浮息債認(rèn)知的深化，以及交易商協(xié)會(huì)持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，浮息債市場(chǎng)供給有望持續(xù)增加。其估值相對(duì)穩(wěn)定的特性可滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)穩(wěn)定凈值與獲取收益的雙重需求，在未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從投資角度看，浮息債提供了有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究顯示，在利率波動(dòng)環(huán)境下，浮息債表現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定的特征。例如在2025年一季度DR007上升26.31個(gè)基點(diǎn)時(shí)，浮息債凈值波動(dòng)幅度顯著小于相似固息債，展現(xiàn)出良好的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

在當(dāng)前利率環(huán)境下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)實(shí)踐的深度融合也成為突出的發(fā)展亮點(diǎn)。國(guó)開(kāi)行在今年5月的科技創(chuàng)新債券發(fā)行中，創(chuàng)新采用 “固息債+浮息債”組合模式，配合靈活多樣的發(fā)行方式，充分滿(mǎn)足了投資人的差異化需求。

申萬(wàn)宏源研究固定收益首席分析師黃偉平對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“這種‘孿生’發(fā)行根據(jù)兩類(lèi)債券認(rèn)購(gòu)熱度動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)模，避免單一品種流標(biāo)，最大化資金募集效率，同時(shí)可滿(mǎn)足不同投資者的需求，吸引更多投資者參與，從而提升市場(chǎng)整體的流動(dòng)性。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也指出，“商業(yè)銀行是地方政府債的重要投資者之一，長(zhǎng)期限的地方政府債也抬升了商業(yè)銀行持倉(cāng)債券的久期。浮息債久期較短，若商業(yè)銀行持有浮息債，可以降低久期敞口，緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的壓力?！?/p>

“浮息債對(duì)利率變化的敏感性較低，價(jià)格波動(dòng)較小，成為商業(yè)銀行估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具?！秉S偉平補(bǔ)充道。

另從具體發(fā)行人的角度來(lái)看亦是“獲益多多”。江門(mén)交建集團(tuán)年初發(fā)行了廣東省內(nèi)首只企業(yè)浮動(dòng)利率債券，相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)新華財(cái)經(jīng)介紹稱(chēng)，“本次募集到的資金將用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，同時(shí)還將用于置換存量貸款，預(yù)計(jì)每年可為集團(tuán)節(jié)省財(cái)務(wù)成本227萬(wàn)元，未來(lái)隨著LPR下降，有望進(jìn)一步降低票面利率和減少財(cái)務(wù)成本，助力集團(tuán)降本增效?！?/p>

從未來(lái)發(fā)展空間看，我國(guó)浮息債市場(chǎng)潛力巨大。南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝建議，可從三方面推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)：完善基準(zhǔn)利率體系，提供更精準(zhǔn)的定價(jià)參考；豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提升市場(chǎng)參與意愿；加強(qiáng)投資者培育，優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境。

東方金誠(chéng)金融業(yè)務(wù)部高級(jí)副總監(jiān)李倩則提及，“在政策支持與市場(chǎng)環(huán)境驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行將繼續(xù)穩(wěn)步增加浮息債供給。未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)發(fā)行節(jié)奏的影響，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！?/p>

“市場(chǎng)對(duì)于浮息債的認(rèn)知逐步增加，疊加交易商協(xié)會(huì)推動(dòng)浮息債市場(chǎng)建設(shè)，未來(lái)浮息債市場(chǎng)供給有望逐步增加，既可吸引交易型機(jī)構(gòu)參與，又與配置型資金形成互補(bǔ)，打造市場(chǎng)低波環(huán)境下的‘穩(wěn)定器’?！泵髅鞣Q(chēng)。

隨著利率市場(chǎng)化改革深入推進(jìn)，浮息債在完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具等方面將發(fā)揮更加重要的作用。在監(jiān)管部門(mén)、基礎(chǔ)設(shè)施、自律組織、市場(chǎng)參與者等多方努力下，浮息債市場(chǎng)有望在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融改革中實(shí)現(xiàn)更多元化的價(jià)值，為金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入新的動(dòng)力。

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編輯：王柘

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