2025年前三季度中資離岸債新發(fā)債券超1100只

一級(jí)市場(chǎng)方面，今年三季度發(fā)行情況整體良好，規(guī)模穩(wěn)中有升。據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，離岸債發(fā)行總規(guī)模為774億美元，剔除地產(chǎn)板塊涉及違約重組而發(fā)行的規(guī)模后，2025年第三季度實(shí)際新發(fā)行離岸債券639億美元，共發(fā)行債券502只債券。盡管三季度存量債券到期額為年內(nèi)高峰，但因整體發(fā)行規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)，2025年三季度凈融資為45.77億美元，較二季度的-314.82億美元顯著回升。

按發(fā)債類型來(lái)看，三季度離岸城投債共發(fā)行96只，合計(jì)143億美元；離岸金融債共發(fā)行285只，合計(jì)165億美元，其他類型離岸債共121只。其中，離岸地產(chǎn)債新增融資規(guī)模依舊低迷，新發(fā)規(guī)模僅8只，總額約10億美元，值得注意的是新城控股境外融資成功破冰，在9月23日成功發(fā)行了1.6億美元境外債。

按幣種來(lái)看，今年三季度共發(fā)行502筆中資離岸債券，其中包括106筆離岸人民幣債券、282筆美元債券、87筆港元債券、22筆歐元債券，其他貨幣5筆。

按發(fā)行方式來(lái)看，發(fā)行方式為直接發(fā)行的債券共319只，擔(dān)保發(fā)行的債券共82只，直接發(fā)行+擔(dān)保共81只，維好協(xié)議+擔(dān)保共7只、維好協(xié)議共6只、采用銀行備用信用證（SBLC）方式的共6只、采用SBLC+擔(dān)保的共1只。

從整體來(lái)看，三季度離岸債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好。中證鵬元分析師郭瑩表示，2025年三季度以來(lái)，中資境外債各品種發(fā)行規(guī)模均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。隨著眾多產(chǎn)業(yè)債主體進(jìn)入境外債市場(chǎng)，發(fā)行主體結(jié)構(gòu)呈進(jìn)一步多元化趨勢(shì)。從投資需求角度看，對(duì)境外投資者而言，隨著美國(guó)降息周期重啟，美元相對(duì)走弱，全球貨幣周期轉(zhuǎn)換，人民幣資產(chǎn)配置需求上升，促使投資者轉(zhuǎn)向離岸人民幣信用債；對(duì)境內(nèi)投資者而言，境內(nèi)外利差依然存在，離岸人民幣債券吸引力仍在。

二級(jí)市場(chǎng)多數(shù)上漲 投資級(jí)美元債表現(xiàn)更佳

數(shù)據(jù)顯示，三季度末中資美元債指數(shù)多數(shù)收漲。截至2025年9月末，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)報(bào)249.18，當(dāng)月漲幅為0.54%，投資級(jí)指數(shù)報(bào)241.50，當(dāng)月漲幅為0.55%；高收益指數(shù)報(bào)245.53，當(dāng)月漲幅為0.44%。

具體來(lái)看，房地產(chǎn)債券指數(shù)報(bào)186.84，當(dāng)月漲幅為0.56%；城投債券指數(shù)報(bào)151.96，當(dāng)月漲幅為0.50%；金融債券指數(shù)報(bào)289.14，當(dāng)月漲幅為0.40%。

中信建投固收首席分析師曾羽認(rèn)為，自2024年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期后，中資美元債總體走強(qiáng)。中資美元債境內(nèi)外利差、中資美元債和美債利差較去年年底總體均有所收窄，但仍有較大壓縮空間。

四季度兌付壓力有所減輕

中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，四季度離岸債整體償債壓力有所減輕。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年10月、11月和12月，分別需要償還91.81億美元、117.72億美元和151.37億美元。四季度償債總規(guī)模較三季度減少130.53億美元。值得注意的是，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)的償債高峰為2026年1月，當(dāng)月需兌付157.64億美元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

銀河證券固收分析師劉雅坤表示，三季度以來(lái)，禹洲集團(tuán)、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、旭輝控股等多家房企的境內(nèi)外債務(wù)重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，房企化債加速趨勢(shì)得以延續(xù)，推動(dòng)了存量債券的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期回落。受信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)下降等因素的影響，投資級(jí)和高收益級(jí)中資美元債利差也因此顯著收窄。

展望未來(lái)，光大證券固收分析師張旭表示，隨著“南向通”逐步擴(kuò)容，未來(lái)有望顯著提升中資離岸債的市場(chǎng)容量、流動(dòng)性質(zhì)量及交易活躍度。此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，美元債投資者可在其降息周期中獲取一定的資本利得收益。中資美元債整體發(fā)行情緒有所好轉(zhuǎn)，自2024年以來(lái)發(fā)行額有所回升。

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編輯：談瑞

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