【財(cái)經(jīng)分析】英國(guó)10年期國(guó)債收益率何以創(chuàng)2008年以來(lái)新高？

新華財(cái)經(jīng)倫敦3月21日電（記者張亞?wèn)|）20日，英國(guó)各期限政府債券收益率全線上漲，10年期債券收益率更創(chuàng)2008年5月以來(lái)新高。

截至發(fā)稿，英國(guó)10年期債券收益率上漲至4.993%，這一水平已經(jīng)接近2008年全球金融危機(jī)時(shí)的峰值水平。2025年初，英國(guó)10年期國(guó)債收益率曾一度上漲至4.7%附近，但因通脹壓力緩解，之后逐漸下行。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前英國(guó)10年期國(guó)債收益率走高，與以下兩個(gè)方面的因素相關(guān)：

一是，英國(guó)的通脹預(yù)期已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。從2025年下半年開始，英國(guó)通脹水平持續(xù)下跌，今年1月份，英國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）已經(jīng)跌至3%。英國(guó)央行在2月份的貨幣政策會(huì)議上預(yù)期，今年上半年，英國(guó)就可以實(shí)現(xiàn)2%的中期通脹目標(biāo)。但在2月底中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，由于燃料價(jià)格的上漲，英國(guó)市場(chǎng)關(guān)于通脹的預(yù)期已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)。英國(guó)央行19日指出，此前預(yù)期的第二季度英國(guó)的通脹水平可能在2.1%左右，“但現(xiàn)在已經(jīng)不可能了”。英國(guó)央行預(yù)計(jì)，“第二季度CPI可能會(huì)在3%左右，三季度可能會(huì)在3.5%，2026年英國(guó)全年的通脹水平在3.6%左右?！?/p>

二是，英國(guó)央行的貨幣政策路徑也已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在2月份的貨幣政策會(huì)議上，盡管英國(guó)央行沒(méi)有降息，而是維持利率不變，但英國(guó)央行已經(jīng)將“鴿派”特征顯露無(wú)疑。但在3月份的貨幣政策會(huì)議上，英國(guó)央行9名貨幣政策成員非常罕見地一致投票支持維持利率不變，對(duì)通脹發(fā)展趨勢(shì)加以密切觀察。

其中，英國(guó)央行貨幣政策成員Catherine L Mann的態(tài)度具有代表性。2月份，Catherine L Mann投票支持降息，但在3月份的貨幣政策會(huì)議上，其指出，“能源價(jià)格持續(xù)承壓可能會(huì)使過(guò)去幾年通脹持續(xù)存在的趨勢(shì)再次顯現(xiàn)，由于沖突可能導(dǎo)致持續(xù)的通脹沖擊，我認(rèn)為英國(guó)央行在通脹與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的平衡，已經(jīng)從考慮降息轉(zhuǎn)向考慮更長(zhǎng)時(shí)間地抑制通脹，甚至在某個(gè)時(shí)候加息，以應(yīng)對(duì)通脹的持續(xù)性?！?/p>

除了通脹趨勢(shì)與貨幣政策轉(zhuǎn)向等影響，英國(guó)10年期國(guó)債收益率上行，還可能與如下“不太顯性”的因素相關(guān)。

具體來(lái)看，為平抑能源價(jià)格上漲對(duì)普通百姓生活的影響，英國(guó)財(cái)政支出將不得不擴(kuò)大。英國(guó)首相基爾·斯塔默16日宣布，將向英國(guó)農(nóng)村依靠燃油取暖的弱勢(shì)家庭，提供總額為5300萬(wàn)英鎊的“緊急援助”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這將推高英國(guó)財(cái)政的公共開支水平。英國(guó)財(cái)政研究所的Peter Levell等指出，2022-23和2023-24兩個(gè)財(cái)年，為應(yīng)對(duì)能源價(jià)格上漲的沖擊，英國(guó)政府為英國(guó)家庭和企業(yè)提供的援助總額約為750億英鎊（幾乎占GDP的3%）。

對(duì)于“并不寬裕”的英國(guó)財(cái)政來(lái)說(shuō)，能源價(jià)格補(bǔ)貼將對(duì)此前的財(cái)政鞏固政策成果構(gòu)成沖擊。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份，英國(guó)政府的公共服務(wù)支出為1190億英鎊，收入為1047億英鎊，財(cái)政缺口為143億英鎊，為英國(guó)1993年以來(lái)2月份借款總額第二高。市場(chǎng)預(yù)期，英國(guó)政府支出可能會(huì)進(jìn)一步加大，從而引發(fā)政府債券收益率走高。

然而，為促進(jìn)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，現(xiàn)階段唯一可以依靠的政策主要集中在財(cái)政方面。由于通脹上行，即便現(xiàn)階段英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，也無(wú)法指望通過(guò)央行降息加以實(shí)現(xiàn)。更可取的辦法是，英國(guó)財(cái)政通過(guò)擴(kuò)大公共支出來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“這可能又回到了去年第二季度的老路上。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)趨力來(lái)看，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年第二季度的推動(dòng)力來(lái)自于政府支出的快速增長(zhǎng)。現(xiàn)在由于中東戰(zhàn)爭(zhēng)的催化，英國(guó)有理由加大在國(guó)防開支方面的支出。但公共支出的擴(kuò)大將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)英國(guó)財(cái)政狀況的疑惑，政府債券收益率因此順勢(shì)上升?！?/p>

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編輯：王菁

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