節(jié)后資金面擾動(dòng)可控 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)三月流動(dòng)性延續(xù)寬松

新華財(cái)經(jīng)上海2月28日電（記者張欣然）春節(jié)假期過后，市場(chǎng)資金面運(yùn)行備受關(guān)注。

節(jié)后首周，逆回購集中到期、稅期走款與跨月因素疊加，短期擾動(dòng)因素有所增多。不過，多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，在央行持續(xù)開展逆回購和中期借貸便利（MLF）操作對(duì)沖到期壓力的背景下，流動(dòng)性整體運(yùn)行平穩(wěn)。隨著跨節(jié)因素逐步消退以及現(xiàn)金回流銀行體系，3月資金面有望延續(xù)均衡偏寬松格局。

節(jié)后資金面迎多重到期壓力

春節(jié)前，為平穩(wěn)跨節(jié)流動(dòng)性，央行通過結(jié)構(gòu)性降息、加大逆回購及買斷式逆回購?fù)斗?，并重?4天逆回購操作，向市場(chǎng)釋放出穩(wěn)定資金面的明確信號(hào)。在此背景下，節(jié)前資金價(jià)格整體處于近年來同期低位。

一位私募基金研究員對(duì)上海證券報(bào)記者表示，在央行持續(xù)凈投放下，節(jié)前資金面整體運(yùn)行平穩(wěn)，R001均值維持在1.4%附近，處于近一年低位水平，套息交易空間保持穩(wěn)定，市場(chǎng)情緒亦相對(duì)平和。

不過，進(jìn)入節(jié)后首周，市場(chǎng)面臨超過2.2萬億元逆回購到期和3000億元MLF到期的壓力。同時(shí)，受春節(jié)假期影響，2月稅期順延，稅款走款時(shí)間與跨月時(shí)點(diǎn)重疊，疊加政府債繳款因素，資金面短期擾動(dòng)有所加大。

華西證券在研報(bào)中表示，受假期因素影響，2月稅期集中在24日至26日，可能放大月末波動(dòng)。但從規(guī)?？?，2月并非傳統(tǒng)繳稅大月，稅期繳款規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬億元左右，整體對(duì)資金面的沖擊弱于1月。同時(shí)，2月作為季中月份，跨月壓力相對(duì)有限，資金波動(dòng)預(yù)計(jì)在可控區(qū)間。

從政策操作層面看，央行對(duì)沖意圖較為明確。國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉對(duì)上海證券報(bào)記者表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，面對(duì)節(jié)后集中到期，央行通常會(huì)通過部分續(xù)作方式平滑市場(chǎng)沖擊。今年到期規(guī)模雖略高于去年同期，但未明顯超出常規(guī)水平，市場(chǎng)無需過度擔(dān)憂。

事實(shí)上，央行2月24日發(fā)布中期借貸便利招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2月25日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。

鑒于本月有3000億元MLF到期，央行2月通過MLF凈投放3000億元。這是央行連續(xù)12個(gè)月加量操作MLF。中國郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬對(duì)上海證券報(bào)記者表示，央行通過“短端逆回購+中端MLF”協(xié)同操作，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性精準(zhǔn)對(duì)沖，目前DR007穩(wěn)定在1.45%至1.50%區(qū)間，與政策利率基本錨定，市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，未出現(xiàn)系統(tǒng)性緊張跡象。

機(jī)構(gòu)展望3月流動(dòng)性延續(xù)寬松

不過，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著跨節(jié)擾動(dòng)逐步消退，資金面有望自發(fā)式轉(zhuǎn)松，整體寬松格局難以改變。展望3月，流動(dòng)性環(huán)境仍具備平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)。

華西證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，從季節(jié)性規(guī)律看，春節(jié)過后資金面往往出現(xiàn)自然回暖。節(jié)前居民提取的現(xiàn)金節(jié)后逐步回流銀行體系，為市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性。同時(shí)，非銀機(jī)構(gòu)資金需求也從節(jié)前偏重7天、14天等跨節(jié)資金，逐步切換回隔夜資金，供需結(jié)構(gòu)隨之改善。

在此影響下，7天期資金利率通?；芈浞雀鼮槊黠@。數(shù)據(jù)顯示：自2021年以來，春節(jié)前后兩周7天期資金利率中樞平均下降約24個(gè)基點(diǎn)；隔夜利率雖同步下行，但降幅相對(duì)有限，近三年多在6至10個(gè)基點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。

婁飛鵬對(duì)記者表示，進(jìn)入3月，政府債券發(fā)行節(jié)奏或階段性放緩，稅期擾動(dòng)減弱，加之節(jié)后現(xiàn)金持續(xù)回流，資金面有望延續(xù)均衡偏寬松狀態(tài)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前央行呵護(hù)流動(dòng)性的政策取向較為明確。從政策層面的表態(tài)來看，也將引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。

而針對(duì)后續(xù)政策空間，一位資金交易員對(duì)記者表示，內(nèi)部息差與外部匯率約束較前期有所緩解，降準(zhǔn)降息仍存在一定操作余地，但具體節(jié)奏仍需結(jié)合基本面變化擇機(jī)而動(dòng)?？傮w來看，在季節(jié)性回流與政策對(duì)沖雙重作用下，節(jié)后資金面大幅波動(dòng)的概率較低。展望3月，流動(dòng)性或延續(xù)合理充裕格局，為市場(chǎng)運(yùn)行提供穩(wěn)定支撐。

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編輯：王春霞

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