不確定的財(cái)政預(yù)算及央行前景導(dǎo)致全球債券被拋售

新華財(cái)經(jīng)北京9月3日電 美債收益率周三（3日）盤前小幅波動(dòng)，長期美債收益率徘徊在略低于5%的關(guān)口，原因是貿(mào)易政策、預(yù)算赤字和整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)打壓著市場(chǎng)人氣。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，市場(chǎng)目前的動(dòng)態(tài)表明，人們對(duì)各國央行“在中期控制通脹的能力和意愿”的信心有所動(dòng)搖。

截至新華財(cái)經(jīng)21:10發(fā)稿時(shí)，2年期美債收益率跌0.6BP至3.649%，10年期美債收益率微跌0.2BP至4.275%，30年期美債收益率跌1BP至4.963%。據(jù)美國財(cái)政部數(shù)據(jù)，10年期美債與2年期美債收益率利差周二收窄3BPs至62BPs。

今年以來，美債市場(chǎng)一直起伏不定，白宮的政策制定有時(shí)會(huì)導(dǎo)致債市的大幅波動(dòng)，30年期美債收益率周二盤中一度重返5%（上圖），今年5月和7月，30年期美債收益率也曾在5%以上徘徊。

投資者對(duì)債務(wù)不斷增加和各國央行面臨的政治壓力越來越擔(dān)心。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)貨黃金價(jià)格已觸及創(chuàng)紀(jì)錄的3550美元，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)媒體表示，如果財(cái)政信用惡化，投資者將撤出，債券市場(chǎng)“無法恢復(fù)”。

這種擔(dān)心并不僅僅局限于美國，對(duì)政府赤字和利率的不安情緒在市場(chǎng)上蔓延，全球政府債券近期均遭到拋售。在長期債券方面，30年期日債溢價(jià)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，主要?dú)W洲政府債券收益率都達(dá)到了幾十年來的高點(diǎn)。

在歐洲，法國政府債券的收益率也同樣飆升至5%，創(chuàng)下2009年以來的最高水平。據(jù)德意志銀行的一份報(bào)告，到2025年，法國政府赤字占GDP的比例將達(dá)到5.6-5.8%，高于官方設(shè)定的5.4%的目標(biāo)，這加劇了人們對(duì)該國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂；周二，30年期英債收益率超過5.7%，為1998年春季以來的最高水平（下圖）。

投資者撤出政府債券的一個(gè)原因是對(duì)其可持續(xù)性的擔(dān)憂。多年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在緊張地關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)與GDP之比進(jìn)一步失衡，這意味著這些國家的經(jīng)濟(jì)增長無法跟上它們的債務(wù)水平。

如果這一比率偏離平衡太遠(yuǎn)，或者投資者看不到政府解決這一問題的跡象，專家擔(dān)心投資者將逃離政府債券，因?yàn)橘I家要求更高的收益率溢價(jià)作為購買債券的回報(bào)。這可能引發(fā)一系列后果，要么是央行被迫出手放松貨幣供應(yīng)，要么是政治壓力加大到大幅降息的程度。

美國企業(yè)研究所高級(jí)研究員戴斯蒙德·拉赫曼說，投資者也不會(huì)被白宮的壓力說服繼續(xù)買入。他引用一個(gè)觀點(diǎn)說：“債券市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)是，它們不能被初始化。在債券市場(chǎng)，錢會(huì)流動(dòng)。投資者只是想保護(hù)他們的現(xiàn)金?！?/p>

德銀分析師吉姆·里德指出：“對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂也推動(dòng)了債券市場(chǎng)的走勢(shì)。第二次法庭聽證會(huì)周二開始，討論是否可以暫時(shí)禁止特朗普總統(tǒng)解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克……早些時(shí)候，近600名經(jīng)濟(jì)學(xué)家簽署了一封為庫克辯護(hù)的公開信，而聯(lián)邦住房金融局局長比爾·普爾特繼續(xù)指控其抵押貸款欺詐?！?/p>

與此同時(shí)，財(cái)政部長斯科特·貝森特證實(shí)，尋找鮑威爾的繼任者已經(jīng)在進(jìn)行中。他也強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)“應(yīng)該保持獨(dú)立”，盡管他很快補(bǔ)充說，美聯(lián)儲(chǔ)也“犯了很多錯(cuò)誤”。

隨著特朗普和貝森特繼續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求降低利率。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，這可能很快就會(huì)成為合適的做法，由于預(yù)期借款成本會(huì)更低，中短期美債收益率正在下降。

數(shù)據(jù)顯示，5年期美債收益率為3.74%，較今年早些時(shí)候的4.6%大幅下降，與30年期美債收益率利差為-122BP左右。據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2年期美債與10年期美債收益率利差為-62BPs左右，2年期美債與30年期美債收益率利差為-131BPs左右。

高盛在上周五的研報(bào)中稱，“短期和長期美債收益率之間的利差正在擴(kuò)大，盡管美債收益率曲線的前端相對(duì)穩(wěn)定，但隨著長期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，2026年的定價(jià)下調(diào)仍在繼續(xù)?！?/span>

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的約翰?卡納萬周二發(fā)表了同樣的觀點(diǎn)：“供應(yīng)壓力也表明，美債期限溢價(jià)將面臨持續(xù)上行壓力。美國國會(huì)預(yù)算辦公室最近的一份預(yù)測(cè)稱，關(guān)稅的增加將在未來10年使聯(lián)邦赤字減少約4萬億美元，但實(shí)際關(guān)稅稅率將低于國會(huì)預(yù)算辦公室的假設(shè)，這意味著對(duì)赤字的影響將更小。如果赤字大于預(yù)期，無論10年期或其他期限債券招投標(biāo)規(guī)模如何，期限溢價(jià)的上行壓力都可能增加?！?/p>

美國財(cái)政部長貝森特曾建議，除非利率下降，否則財(cái)政部將避免增加長期債券的發(fā)行規(guī)模，但財(cái)政部仍需要籌集遠(yuǎn)高于10年期債券和每月到期債券規(guī)模的資金，即使財(cái)政部的債券招標(biāo)規(guī)模保持穩(wěn)定。

一級(jí)市場(chǎng)方面， 美國財(cái)政部本周三（當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月3日）將發(fā)行一期17周的短債，規(guī)模為650億美元；周四將發(fā)行2只債券共1850億美元，其中4周和8周短債分別發(fā)行1000億和850億美元。

編輯：王菁

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