一周流動性觀察 | 月末迎2萬億元+大額逆回購到期 資金面大幅波動概率相對較低

新華財經(jīng)北京8月25日電（劉潤榕）人民銀行25日開展2884億元7天期逆回購和6000億元1年期MLF操作；鑒于當日有2665億元逆回購到期，公開市場全口徑實現(xiàn)凈投放6219億元。

上周（8月18日-22日）央行公開市場凈投放13652億元，此外財政部周一開展1200億元1M國庫現(xiàn)金定存操作，中標利率1.78%，與前值持平。上半周央行逆回購凈投放規(guī)模逐步加碼，但在稅期走款等因素影響下，資金面仍明顯收斂，周中DR001一度升至1.47%；周四后逆回購規(guī)模下降但仍維持凈投放，資金面邊際轉(zhuǎn)松。

稅期資金面超預期收斂，且稅期結束后資金價格并未立即修復，而是在高位波動一日后才逐漸緩和。稅期走款期間（18-19日）資金利率持續(xù)攀升，19日R001、R007分別升至1.55%、1.56%。并且稅期后一天，流動性并未如期轉(zhuǎn)松，隔夜和7天資金價格繼續(xù)上探1-2bp，直至21-22日資金壓力才逐步緩釋，R001最終收于1.45%，R007收于1.48%。

本周（8月25日-29日）逆回購到期規(guī)模2.077萬億元，周二將有3000億MLF到期，央行將開展6000億元MLF對沖。政府債凈繳款2114億元，規(guī)模相對平均。25日也是下旬繳準日，當日7天資金可跨月。盡管資金面臨政策工具到期、跨月資金需求上升等擾動，但央行可能仍將維持資金面在現(xiàn)有框架內(nèi)的相對寬松，大幅波動的概率相對較低。但8月DR001均值仍低于6-7月，如果央行維持當前態(tài)度，DR001中樞可能將維持在1.4%或略高水平。

在華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁看來，稅期過后，市場關注點或?qū)⑥D(zhuǎn)向跨月流動性。8月最后一周伴隨2萬億元+大額逆回購到期?？紤]到當前央行顯性呵護的態(tài)度，預計資金面波動可能不會明顯超出季節(jié)性，7天期資金利率中樞或維持在逆回購利率之上10-15個基點附近。

消息面上，人民銀行25日以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。因當月有3000億元MLF到期，意味著8月央行MLF凈投放達到3000億元，為連續(xù)第六個月加量續(xù)做。結合買斷式逆回購凈投放情況，央行在8月中期流動性凈投放規(guī)模達到6000億元，相當于7月的2倍，繼續(xù)展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，受月中買斷式逆回購相繼到期、稅期繳款及股市資金占用等影響，8月中旬以來銀行體系流動性有所收緊，融出規(guī)模下降，也帶動中長端市場利率普遍上行。央行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于保持市場流動性充裕，穩(wěn)定市場預期。而目前債券市場能夠維持相對穩(wěn)定，就主要得益于資金面保持平穩(wěn)，未面臨明顯的贖回壓力。

“鑒于當前貨幣政策重心正轉(zhuǎn)向‘落實落細’，更關注政策執(zhí)行效果和靈活應對。短期內(nèi)降準概率應該不大，央行更可能通過買斷式逆回購和MLF等政策工具保持市場流動性充裕，意味著接下來MLF還會加量續(xù)做，多種工具結合，使得市場流動性持續(xù)處于穩(wěn)中偏松狀態(tài)，市場利率大幅上行空間也相應受限。”溫彬稱。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，在上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中偏強，三季度外部波動及經(jīng)濟增長動能變化有待進一步觀察的背景下，短期內(nèi)降準的概率較小，央行更可能通過MLF和買斷式逆回購等政策工具保持市場流動性充裕。這意味著接下來MLF還會加量續(xù)做，并結合買斷式逆回購操作，持續(xù)向市場注入中期流動性。

?

編輯：尹楊

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115