時隔兩月再現(xiàn)反轉(zhuǎn) 港元緣何突然“扶搖直上”

新華財經(jīng)上海8月20日電（記者黃冰玉）8月19日，港元對美元匯率急速拉升，截至18時記者發(fā)稿時，港元對美元最高升至7.7926，日內(nèi)漲幅達0.35%。

而這已是港元對美元匯率走強的連續(xù)第5個交易日。在維系了近50天7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平之后，近期港元對美元匯率“扶搖直上”，接連漲破7.85至7.80的6個關(guān)口。

分析人士認為，本輪港元的“戲劇性”顯著升值，源于香港金管局為穩(wěn)定港元匯率屢次出手后的“量變到質(zhì)變”——港元總結(jié)余下降到一定程度后，港元與美元利差收窄致使套息交易平倉。此外也與美聯(lián)儲降息預期及近期南下資金洶涌“掃貨”港股有關(guān)。

急速反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)

今年5月初，港元上演了一波“由強到弱”的急速反轉(zhuǎn)行情：港元匯率從7.75港元兌1美元的強方兌換保證一路下行，快速走低至接近弱方兌換保證水平。

近兩次“強弱”兩方的反轉(zhuǎn)，都是香港自1983年起實施的聯(lián)系匯率制度下的表現(xiàn)：如果港元匯率觸發(fā)強方兌換保證，香港金融管理局就會買入美元、賣出港元，將港元匯率穩(wěn)定在不高于7.75的水平；反之，如果港元匯率觸發(fā)了弱方兌換保證，則進行反向操作，將港元匯率穩(wěn)定在不低于7.85的水平。只不過近兩次的反轉(zhuǎn)行情都呈現(xiàn)出“急漲急跌”的態(tài)勢。

記者注意到，為穩(wěn)定港元匯率，香港金管局于8月13日和14日分別回籠港幣70.65億元和33.76億元，致使香港銀行體系總結(jié)余從6月的近1750億港元的高位回落，跌至537億港元，接近回落到5月初香港金管局未干預前的446億港元的水平。

伴隨港元匯率的大幅拉升，港元資金供應收緊，多期限HIBOR（香港銀行同業(yè)拆借利率）大幅上漲。隔夜港元拆借利率已從先前的不足0.2%大幅上升至近3%。

“量變引起質(zhì)變”

下半年以來，港元匯率屢屢觸及弱方兌換保證，香港金管局頻頻出手穩(wěn)定港元匯率，但緣何最近的一次出手令港元匯率拉升幅度最大？

“這是量變引起了質(zhì)變?！币晃毁Y深外匯市場分析人士告訴記者，港元近期的急速拉升，與套息交易多頭反轉(zhuǎn)密不可分：當港元結(jié)余下降到一定程度之后，流動性不再像之前那么充裕，港元資金成本脫離零利率，港元與美元利差收窄，借港元、換美元的套息交易平倉導致港元匯率升值。

興業(yè)東南亞研究院研究員謝崢嶸對記者表示，以銀行總結(jié)余為代表的港元流動性和港元資金利率呈現(xiàn)非線性關(guān)系。從歷史數(shù)據(jù)來看，當總結(jié)余下降至500億港元附近時，HIBOR才會出現(xiàn)明顯變化。隨著總結(jié)余回落至目前的水平，流動性的邊際擾動成為影響港元資金利率的主導因素，因此直到近期香港金管局的干預行為，才開始帶動港元資金利率大幅收緊。

此外，浩浩蕩蕩的南下資金帶來了旺盛的港元換匯需求，成為本輪港元匯率走高的又一“推手”。招商銀行金融市場部研報認為，南向資金在8月15日創(chuàng)造了單日凈流入近358.77億港元的歷史紀錄，南向資金巨額“掃貨”港股帶動了對港元的需求。

港元或適度升值

二度“飆車”之后，后續(xù)港元走勢又將如何演繹？

謝崢嶸認為，短期來看，目前香港金管局是否會持續(xù)干預取決于港元對美元匯率再度觸及弱方兌換保證的壓力大小，而影響港元匯率走勢的關(guān)鍵因素在于港元與美元資金利差及套息交易活動之間的平衡。

“由于套息交易的反轉(zhuǎn)本身已經(jīng)迅速拉高HIBOR，若港元與美元資金利差收窄致套息交易活躍度減弱，彼時港元對美元匯率將維持至均衡水平，美港資金利差也將穩(wěn)定?！敝x崢嶸稱。

美聯(lián)儲貨幣政策走向?qū)Ω墼獏R率的走勢影響也頗為關(guān)鍵。當前，市場對美聯(lián)儲9月降息預期高漲，芝加哥商品交易所集團的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，截至8月19日，投資者預計美聯(lián)儲在9月降息25個基點的可能性高達83%。

謝崢嶸表示，從歷史表現(xiàn)來看，當美聯(lián)儲啟動降息后，港元資金利率并不會立即跟隨美元資金利率下降，受總結(jié)余短期不變影響，其調(diào)整具有滯后性，這就會使得港元與美元資金利差逐漸收窄，套息交易活動減弱，將使得港元對美元匯率可能逐步靠近強方兌換保證。

招商銀行金融市場部發(fā)布觀點認為，港元可能適度升值，但不會短期內(nèi)重回強方兌換保證7.75：一是目前匯率已脫離弱方兌換保證7.85，香港金管局應無動力和必要性進一步回籠港幣流動性，低利率環(huán)境本身也有利于提振香港經(jīng)濟；二是年內(nèi)美聯(lián)儲大幅降息概率較低，港元與美元利差收窄程度有限；三是南向資金大規(guī)模流入不一定具備持續(xù)性。

?

編輯：馬萌偉

?

聲明：新華財經(jīng)（中國金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115