【新華解讀】二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告“速攬” 未來信貸投放主線明顯

新華財(cái)經(jīng)北京8月15日電（記者 翟卓）15日，《2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）重磅發(fā)布，在總結(jié)上半年貨幣政策實(shí)施效果的同時(shí)，分析當(dāng)前國內(nèi)外形勢，并對下階段貨幣政策思路進(jìn)行闡述。

“總的來看，面對上半年復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境及諸多不確定性，貨幣政策組合拳與其他宏觀政策相互配合，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好持續(xù)營造適宜的環(huán)境，同時(shí)宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變也有助于經(jīng)濟(jì)供求動(dòng)態(tài)平衡。往后看，已實(shí)施政策的效果還將進(jìn)一步顯現(xiàn)，提升金融服務(wù)質(zhì)效也仍是未來信貸投放的主線?！笔茉L人士說。

——上半年適度寬松的貨幣政策持續(xù)顯效

報(bào)告顯示，上半年，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果較為明顯。金融總量平穩(wěn)增長，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，社會(huì)融資成本處于低位，人民幣匯率也在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

梳理來看，人民銀行在去年四次實(shí)施了比較重大的貨幣政策調(diào)整之后，今年上半年又推出一攬子貨幣政策措施，包括降準(zhǔn)降息、下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等三大類、十項(xiàng)舉措，并在1個(gè)月內(nèi)全部落地實(shí)施。

業(yè)內(nèi)專家表示，這些舉措既有總量保障也有結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格引導(dǎo)，既有傳統(tǒng)工具的拓展優(yōu)化也有新工具的探索創(chuàng)新，在注重部門協(xié)調(diào)的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)外界溝通。從前7個(gè)月走勢較好的金融數(shù)據(jù)來看，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果較為明顯。

與此同時(shí)，報(bào)告還體現(xiàn)出宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變逐步顯效。無論是5月推出的服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款工具，還是近日宣布的育兒補(bǔ)貼及兩項(xiàng)貸款貼息政策，都表明我國宏觀政策思路在加快轉(zhuǎn)變，更加關(guān)注惠民生以及提振消費(fèi)。

在上述專家看來，我國已逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，居民消費(fèi)尤其是高質(zhì)量的服務(wù)消費(fèi)空間巨大，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求動(dòng)態(tài)平衡。

其表示，國際經(jīng)驗(yàn)表明，隨著人均收入水平提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)將逐漸從商品消費(fèi)主導(dǎo)向服務(wù)消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，未來服務(wù)消費(fèi)有望保持蓬勃發(fā)展勢頭，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。同時(shí)我國服務(wù)業(yè)估值也有進(jìn)一步改進(jìn)空間。

另在物價(jià)方面，報(bào)告中還提到，有效治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，也有助于經(jīng)濟(jì)供需平衡，并且會(huì)對物價(jià)回升產(chǎn)生積極影響。

市場人士表示，近年來人民銀行多次降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、社會(huì)融資條件比較寬松，在提升物價(jià)方面貨幣政策做了很多努力，并已將其作為政策的重要考量。但從根本上看物價(jià)還是由供需來決定，提振物價(jià)需要各項(xiàng)宏觀政策發(fā)揮合力。

中央提出整治內(nèi)卷、推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出后，近期焦煤焦炭、熱軋卷板、玻璃等大宗商品價(jià)格都出現(xiàn)了明顯上漲?！半S著綜合整治內(nèi)卷式競爭政策效果逐步顯現(xiàn)，供需良性循環(huán)有望加快，對于促進(jìn)物價(jià)回升也有積極作用。”上述人士說。

再往后看，報(bào)告明確，人民銀行將落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。保持流動(dòng)性充裕。推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

在市場人士看來，政策舉措從中央銀行到金融體系再到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其傳導(dǎo)效果是會(huì)持續(xù)的，已實(shí)施政策的成效會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。下一步，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，關(guān)鍵還是要抓好落實(shí)，對前期政策的傳導(dǎo)情況和實(shí)際效果要密切跟蹤，保持連續(xù)性，增強(qiáng)靈活性，充分釋放政策效應(yīng)。

——提升金融服務(wù)質(zhì)效仍是未來信貸投放主線

當(dāng)前，銀行貸款的重點(diǎn)投向與我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向一致。報(bào)告開設(shè)的四個(gè)專欄，均聚焦于信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

報(bào)告顯示，近年來人民銀行從多個(gè)維度著手優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。大部分新增貸款投向新動(dòng)能和擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域，新增貸款結(jié)構(gòu)已由2016年的房地產(chǎn)、基建貸款占比超過60%，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗慕鹑凇拔迤笪恼隆鳖I(lǐng)域貸款占比約70%。

如在專欄1中，報(bào)告梳理了普惠小微金融服務(wù)十年成就，并表示人民銀行將不斷提升普惠小微金融可獲得性、可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)其中還包含涉供應(yīng)鏈和行業(yè)等方面的表述，體現(xiàn)了對整治內(nèi)卷式競爭的關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士表示，一些支柱產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及面廣，穩(wěn)定發(fā)展對經(jīng)濟(jì)具有重要影響。近年來人民銀行積極推動(dòng)供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)、應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，滿足企業(yè)供應(yīng)鏈融資需求，在盤活應(yīng)收賬款、緩解現(xiàn)金流壓力上成效顯著。

而根據(jù)專欄2，金融支持科技創(chuàng)新力度持續(xù)增強(qiáng)。報(bào)告顯示，近年來不僅有大量信貸資源投向科技領(lǐng)域，還有更多工具提供政策支持，有力推動(dòng)了科技貸款服務(wù)量增、價(jià)降、面擴(kuò)。截至6月末，科技貸款余額已達(dá)44.1萬億元，同比增長12.5%。

今年5月，人民銀行又聯(lián)合證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新推出債券市場“科技板”，進(jìn)一步豐富完善金融支持科技創(chuàng)新的渠道和機(jī)制，為高水平科技自立自強(qiáng)提供更有力金融支撐。

專欄3則顯示，我國信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，人民銀行逐步轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控思路，支持推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

例如從貸款期限結(jié)構(gòu)看，中長期貸款占比上升，有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。近十年來，我國人民幣中長期貸款占比已經(jīng)上升了近11個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)中長期貸款增速持續(xù)快于全部貸款增速。

另外從社融存量構(gòu)成看，截至今年6月末，我國企業(yè)債券、政府債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等直接融資占比已提升至31.1%，較2018年末上升了4.4個(gè)百分點(diǎn)。

“當(dāng)前貸款期限提升，有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。而直接融資占比上升，則代表我國融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不僅有利于更好滿足企業(yè)多元化的融資需求，也可充分發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)而更好拉動(dòng)總需求?！笔茉L人士說。

最后在專欄4，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，金融支持促消費(fèi)要關(guān)注改善高品質(zhì)服務(wù)供給。目前我國居民人均消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中的服務(wù)消費(fèi)占比仍低于50%，還有較大增長空間。

在業(yè)內(nèi)專家看來，需求較強(qiáng)領(lǐng)域的服務(wù)消費(fèi)供給不足是當(dāng)前我國促消費(fèi)面臨的突出矛盾，這也為未來金融支持促消費(fèi)指明了方向。金融部門要支持推動(dòng)改善高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)供給，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費(fèi)增長潛能。

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編輯：王春霞

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