“弱美元”預(yù)期強化 人民幣匯率積蓄升值動能

7月24日，人民幣兌美元匯率中間價調(diào)升29個基點至7.1385，較月初累計調(diào)升149個基點，來到2024年11月6日以來的最高水平。

7月以來，明顯波動的美元指數(shù)走勢，難以預(yù)測的美聯(lián)儲降息步調(diào)以及海外經(jīng)貿(mào)形勢變化，這些都未影響到人民幣匯率的平穩(wěn)走勢。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)并未扭轉(zhuǎn)市場對“弱美元”預(yù)期的強化，我國在持續(xù)向好的經(jīng)濟基本面支撐下，人民幣匯率升值動能進一步積蓄。在受訪專家看來，人民幣匯率或穩(wěn)中趨升，應(yīng)把握好人民幣國際化的有利時機，進一步推進人民幣的結(jié)算和計價功能。

“弱美元”預(yù)期持續(xù)強化

作為全球金融市場的風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲貨幣政策走向愈發(fā)撲朔迷離，但“弱美元”預(yù)期仍在強化。

7月以來，美國當(dāng)局披露的6月就業(yè)、商品零售等經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體保持韌性，通脹溫和回升，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期因此大幅降溫?！皬拿绹慕?jīng)濟基本面看，未來3個月內(nèi)美聯(lián)儲缺乏較強的動機采取降息?！?a href="http://thelittlewhitechapelweddings.com/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司首席策略師、研究部執(zhí)行負(fù)責(zé)人繆延亮接受證券時報記者采訪時表示。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)并未有力推升美元升值——美元指數(shù)在7月上旬短暫反彈后，7月17日以來再度走弱。截至7月23日，美元指數(shù)跌至97.20，相較年初累計貶值幅度接近11%。

關(guān)稅政策對通脹的影響已成為掣肘美聯(lián)儲降息的主要因素之一。美聯(lián)儲6月發(fā)布的《貨幣政策報告》強調(diào)，當(dāng)前通脹壓力仍存。美國國內(nèi)鋼鐵和鋁價相較于全球價格大幅上漲，關(guān)稅政策帶來的成本推動效應(yīng)是重要原因。

從美國與主要經(jīng)濟體的關(guān)稅談判近況看，雖然日美經(jīng)貿(mào)談判取得進展，但歐美、加拿大與美國的經(jīng)貿(mào)協(xié)議尚未敲定，歐盟在近日釋放出若貿(mào)易談判失敗將對美國實施關(guān)稅反制的信號。

“關(guān)稅實質(zhì)落地規(guī)模及其對美國經(jīng)濟的影響，將是決定后續(xù)貨幣政策的關(guān)鍵?！?a href="http://thelittlewhitechapelweddings.com/quote/stockdetail/index.html?code=000783.SZ&codeName=長江證券&type=5&crumb=股票,長江證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">長江證券宏觀首席分析師于博在研報中指出，目前關(guān)稅對美國通脹數(shù)據(jù)的影響還未完全顯現(xiàn)。

除了經(jīng)濟前景的不明朗，全球金融界更擔(dān)憂美聯(lián)儲的獨立性正在受到挑戰(zhàn)。

“美聯(lián)儲降息的時點并非關(guān)鍵要點，當(dāng)前美聯(lián)儲獨立性受到侵蝕更值得關(guān)注?！笨娧恿料蛴浾咧赋?，今年美國出現(xiàn)多次“股債匯三殺”，說明美元資產(chǎn)之間相關(guān)性在加強，美元和美債避險能力下降，美元出現(xiàn)信譽裂痕。在當(dāng)前美國政府的政策范式下，美聯(lián)儲降息已在路上。

中長期來看，美元的地位被削弱已成為共識?！氨据喢涝€有進一步貶值的空間?！敝袊鹑谒氖搜芯吭簣?zhí)行院長郭凱表示，當(dāng)前美國政府追求“弱美元”“低利率”的政策取向較為明顯，此舉無疑將降低美元資產(chǎn)的吸引力。同時，美聯(lián)儲獨立性遭到削弱已成為客觀事實，美元信用也因此受到削弱。

國內(nèi)力量支撐人民幣匯率走穩(wěn)

美聯(lián)儲降息預(yù)期的降溫并未影響到近期人民幣匯率走勢。7月以來，人民幣兌美元匯率中間價呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升走勢。7月24日，人民幣兌美元匯率中間價調(diào)升29個基點至7.1385，較月初累計調(diào)升149個基點，來到2024年11月6日以來的最高水平。

匯率根本上取決于經(jīng)濟基本面。今年以來，中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，金融市場穩(wěn)定運行，對人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供支撐。多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，在美元走勢繼續(xù)走弱、國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長和增量政策托底等多重因素作用下，人民幣匯率有望溫和走強。

“與發(fā)達經(jīng)濟體貨幣相比，人民幣受國際金融市場環(huán)境變化的影響相對較小。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌告訴記者，國內(nèi)市場力量，特別是人民幣計價資產(chǎn)預(yù)期收益率變化，是人民幣兌美元匯率的重要決定力量。

人民幣匯率的基本穩(wěn)定還離不開中國人民銀行對于防范匯率超調(diào)風(fēng)險的堅定態(tài)度。今年年初受美元指數(shù)走強影響，非美元貨幣集體貶值。央行及時啟用多項外匯管理工具，釋放清晰明確的穩(wěn)匯率態(tài)度，有力支持彼時人民幣匯率的企穩(wěn)。

“態(tài)度越是堅決，守住匯率上下限成本越低。”張斌認(rèn)為，保持人民幣兌美元匯率在寬幅區(qū)間波動，將有助于防止人民幣匯率出現(xiàn)過度扭曲。

中歐國際工商學(xué)院教授盛松成此前在2025陸家嘴論壇期間表示，人民幣匯率在中長期或穩(wěn)中有升。一方面，從購買力平價角度來看，人民幣匯率目前被低估；另一方面，我國技術(shù)進步和產(chǎn)品競爭力不斷提升為人民幣升值提供了長期經(jīng)濟基礎(chǔ)。

把握人民幣國際化有利時機

在美元信用削弱，國際金融市場波動加劇的背景下，更加多樣化、分散化的資產(chǎn)配置已成為全球投資者的廣泛共識。目前，人民幣資產(chǎn)已成為全球投資者分散風(fēng)險的重要資產(chǎn)和增厚收益的重要配置標(biāo)的。

上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，尤其是在5、6月份凈增持規(guī)模進一步增加。張斌指出，外匯市場參與者對中國經(jīng)濟預(yù)期更強的時候，股票價格上漲，各種存款類金融資產(chǎn)預(yù)期收益率上升，上述情況會刺激市場參與者將外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，帶來人民幣升值。

“美國政府濫用關(guān)稅、金融制裁手段導(dǎo)致美元‘功能錨’的退化，去美元化需求上升。同時，隨著中國成為不少能源和大宗商品的最大消費國，中國企業(yè)的國際話語權(quán)和定價權(quán)增強。”繆延亮表示，隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，人民幣計價和結(jié)算的推進有了新機遇。

他進一步建議，把握人民幣國際化的有利時機，進一步推進人民幣的結(jié)算和計價功能。比如，在與部分貿(mào)易伙伴開展雙邊貿(mào)易時，推動以人民幣計價相關(guān)的部分大宗商品進口；通過優(yōu)惠政策等方式，鼓勵出口商更多以人民幣進行出口貿(mào)易結(jié)算等。

“美元和美債的避險功能加速削弱，為人民幣填補安全資產(chǎn)缺口提供了可能性?！笔⑺沙稍谑鹈恼轮兄赋?，中國已初步建立起框架完備的市場開放格局，更需要在“深度”和“便利度”上下功夫，優(yōu)化跨境資本流動的精細化管理。

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編輯：馬萌偉

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