每日機(jī)構(gòu)分析：7月16日

凱投宏觀：關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹影響有限，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定

摩根大通：政治干預(yù)或削弱美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性

日興資管：亞洲債券市場(chǎng)分化，韓國(guó)逆市吸金

【機(jī)構(gòu)分析】

國(guó)盛宏觀分析指出，美國(guó)6月未季調(diào)CPI同比2.7%，符合預(yù)期，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，低于預(yù)期值3.0%，高于前值2.8%。剔除食品、能源、住宅后的“超級(jí)核心通脹”環(huán)比為0.12%，明顯高于前兩個(gè)月的0.01%、0.07%。整體來(lái)看，關(guān)稅對(duì)商品通脹的影響已有所顯現(xiàn)，但對(duì)服務(wù)通脹的傳導(dǎo)尚不顯著，因此整體通脹壓力尚可。隨著庫(kù)存消化、關(guān)稅上調(diào)，美國(guó)通脹仍將面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)PCE和核心PCE通脹將從Q3開(kāi)始回升，Q4時(shí)PCE通脹為3.1%、核心PCE通脹為3.2%。通脹上行壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持觀望，不宜對(duì)降息期待過(guò)高。

凱投宏觀分析師指出，美國(guó)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告顯示，盡管存在一些關(guān)稅措施，但這些措施對(duì)通脹的影響目前看來(lái)是有限的。6月份的總體通貨膨脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，顯示出通脹壓力有所增加。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的這種相對(duì)平靜也反映在隱含波動(dòng)率MOVE指數(shù)中，該指數(shù)本月已回落至多年低點(diǎn)附近，表明市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率波動(dòng)性較低。

Forexlive分析師指出，在6月通脹數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)英國(guó)央行到2025年底將降息53個(gè)基點(diǎn)。然而，6月的通脹數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的預(yù)期，尤其是核心通脹率達(dá)到了3.7%，超出了最高預(yù)測(cè)值3.6%。英國(guó)央行8月份降息的可能性似乎不大。但根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)情況，基本預(yù)測(cè)仍然是英國(guó)央行將在年底前進(jìn)行兩次降息。這意味著，在8月份會(huì)議之后的三次會(huì)議中，仍有可能實(shí)施降息措施。美國(guó)6月份的總體同比通脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，表明通貨膨脹正在加速。這種通脹加速的現(xiàn)象為美聯(lián)儲(chǔ)提供了暫時(shí)不進(jìn)行利率調(diào)整的理由，特別是推遲了降息的時(shí)間點(diǎn)。這說(shuō)明回到美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)的道路不會(huì)一帆風(fēng)順，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)選擇先觀察一段時(shí)間再?zèng)Q定是否降息。

摩根大通首席執(zhí)行官表示，美國(guó)政府近期多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，這種行為已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性的廣泛關(guān)注和憂慮。美聯(lián)儲(chǔ)作為全球金融體系的核心機(jī)構(gòu)，其獨(dú)立性對(duì)于維持市場(chǎng)的穩(wěn)定性和投資者的信心至關(guān)重要。削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性可能會(huì)動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

日興資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，在溫和通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大背景下，亞洲地區(qū)的國(guó)債將繼續(xù)受到各國(guó)央行寬松貨幣政策的支持。2025年6月，外資凈賣出了印度、印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞和韓國(guó)這五個(gè)國(guó)家的債券共計(jì)21.1億美元，這是過(guò)去五個(gè)月來(lái)的首次月度流出。在這些國(guó)家中，印尼的債券市場(chǎng)單月流出約19億美元，這是自2024年11月以來(lái)的最大流出量；同時(shí)，馬來(lái)西亞、泰國(guó)和印度也分別經(jīng)歷了12.9億、8.83億和7.17億美元的外資減持。相比之下，韓國(guó)的債券市場(chǎng)在6月份吸引了26.8億美元的外資流入，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第五個(gè)月的凈流入。

德國(guó)IMK研究所于2025年7月16日表示，如果美國(guó)總統(tǒng)特朗普提出的30%稅率關(guān)稅言論成為現(xiàn)實(shí)，可能會(huì)使德國(guó)在2025年和2026年的GDP增長(zhǎng)率分別減少約0.25個(gè)百分點(diǎn)。若上述關(guān)稅措施得以實(shí)施，德國(guó)2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將從原先預(yù)估的0.2%降至零，而2026年的增長(zhǎng)率則將從1.5%下調(diào)至1.2%。該研究所呼吁加速執(zhí)行已經(jīng)規(guī)劃好的公共投資和國(guó)防支出計(jì)劃，以此作為應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的外部經(jīng)濟(jì)沖擊的一種緩沖手段。

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編輯：馬萌偉

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