金價高位震蕩 下半年波動率或再度攀升

新華財經(jīng)上海7月9日電（記者 曾慶怡）“黃金大搬運”、亞洲地區(qū)4月黃金ETF流入創(chuàng)新高、國際金價一度觸及3500美元／盎司……今年上半年，黃金市場出現(xiàn)多個超預(yù)期的事件，金價最大漲幅超30%，跑贏多數(shù)大類資產(chǎn)。

專家認為，金價在今年上半年的走勢主要受到美國關(guān)稅政策帶來的不確定性影響。此外，地緣政治風(fēng)險、新興市場央行持續(xù)購金等因素也為黃金價格上行提供支撐。長期來看，全球貨幣體系重構(gòu)、宏觀經(jīng)濟周期等支撐黃金價格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化，但今年下半年金價或難以復(fù)刻上半年迭創(chuàng)新高的態(tài)勢，中短期金價走勢或更受到美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，此外，參與資金的增加或?qū)е陆饍r波動率再度攀升。

今年上半年金價漲幅接近去年全年

數(shù)據(jù)顯示，2024年，倫敦現(xiàn)貨黃金價格漲幅為25.83%，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）漲幅為27.87%。而在今年上半年，國際、國內(nèi)金價漲幅接近2024年全年漲幅：倫敦現(xiàn)貨黃金收盤價從2657.195美元／盎司上漲至3302.155美元／盎司，漲幅24.27%，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨收盤價從2814美元／盎司上漲至3315美元／盎司，漲幅17.8%；上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）收盤價從621.99元／克上漲至764.43元／克，漲幅22.9%；滬金主力合約收盤價從622.4元／克上漲至767.58元／克，漲幅23.3%。

其中，國際、國內(nèi)金價均在4月22日刷新歷史紀錄。當(dāng)日，倫敦現(xiàn)貨黃金和上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）的盤中最高價分別為3500.12美元／盎司和834.6元／克。

實際上，4月國際金價走出了月初再攀新高、大跌再暴漲，之后又在4月22日盤中觸及3500美元／盎司的行情。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，4月3日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格攀升至3167美元／盎司的歷史高點，隨后連跌3個交易日至3000美元／盎司以下；4月9日漲幅超3%，并在次日重回3100美元／盎司；一路上行至4月22日的歷史高點后，進入震蕩調(diào)整階段。

多重因素推動上半年金價迭創(chuàng)新高

專家普遍認為，金價在今年上半年的走勢主要受到美國關(guān)稅政策帶來的不確定性影響。此外，地緣政治風(fēng)險、新興市場央行持續(xù)購金等因素也為黃金價格上行態(tài)勢提供支撐。

紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤將今年上半年金價行情分為四個階段，分別是1月到2月下旬、2月下旬到4月初、4月初到4月下旬、4月下旬至6月底。

第一階段，美國政府威脅對加拿大和墨西哥征收普遍25%的關(guān)稅，而加拿大和墨西哥又是美國進口黃金最重要的來源，市場擔(dān)心關(guān)稅落地會影響進口金價，催生了從倫敦金銀市場協(xié)會LBMA現(xiàn)貨黃金交易體系到紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系的套利交易。第二階段，隨著交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線轉(zhuǎn)向經(jīng)濟基本面，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期抬升。第三階段，美國總統(tǒng)特朗普宣布對主要貿(mào)易伙伴征收高額“對等關(guān)稅”及其解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾的言論擾亂了市場，削弱了美元作為避險貨幣的傳統(tǒng)地位，避險資產(chǎn)黃金價格大漲，一度飆升至3500美元／盎司關(guān)口。第四階段，多空因素交織導(dǎo)致黃金價格高位震蕩。

賀利氏貴金屬中國區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳表示，從5月開始，黃金價格上漲動能減弱，金價在每盎司3100美元至3500美元之間寬幅震蕩，原因是受全球貿(mào)易、地緣政治因素影響，避險需求有所下降。此外，美股回彈也反映了投資者持有風(fēng)險資產(chǎn)的意愿有所提升。

“新興市場央行從去年10月到今年6月持續(xù)購金，成為今年上半年黃金價格上漲的一大支撐?！辟R利氏貴金屬中國區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳說。世界黃金協(xié)會6月發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，逾九成受訪央行認為，未來12個月內(nèi)全球央行將繼續(xù)增持黃金。這一比例創(chuàng)下自2019年首次調(diào)查以來的最高紀錄，較2024年的調(diào)查結(jié)果上升17個百分點。該調(diào)查共收集了來自全球73家央行的回應(yīng)，為歷年新高。

此外，今年前4個月全球黃金ETF投資需求為金價上行起到重要支撐。世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，今年1至4月，全球黃金ETF呈現(xiàn)大幅流入態(tài)勢，尤其是4月全球黃金ETF凈流入115.3噸，創(chuàng)2022年8月以來最高紀錄。當(dāng)月，中國市場黃金ETF凈流入64.8噸，創(chuàng)有記錄以來單月歷史新高。

金價中短期波動率或再度攀升

展望未來，專家表示，長期來看全球貨幣體系的重構(gòu)、宏觀經(jīng)濟周期等支撐黃金價格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟和政治形勢仍存在不確定性，市場對黃金這一避險資產(chǎn)的需求、新興市場央行購金需求、市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期等因素或在中長期內(nèi)對黃金價格形成支撐。

具體到下半年，金價或難以復(fù)刻上半年迭創(chuàng)新高的態(tài)勢，中短期金價走勢或在一定程度上受到美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響。此外，參與資金的增加或?qū)е陆饍r波動率再度攀升。

“美元霸權(quán)正在瓦解，全球央行正在拋售美元儲備，增加黃金儲備。而美國國債規(guī)模也突破35萬億美元。美元和美債的吸引力正在快速減弱，新興市場央行購金的勢頭短期內(nèi)不會結(jié)束。”國金期貨研報稱，正是這種看多的底層邏輯，導(dǎo)致黃金價格近期調(diào)整幅度不夠大，在區(qū)間震蕩。由于市場預(yù)計美聯(lián)儲可能在今年9月重新開啟降息周期，彼時金價可能結(jié)束調(diào)整。

陸偉佳認為，今年下半年支撐金價的關(guān)鍵因素是市場預(yù)期美聯(lián)儲降息50個基點，以及全球央行持續(xù)購金。在全球“去美元化”的背景下，倫敦現(xiàn)貨黃金價格在下半年想要突破3500美元／盎司，需要事件驅(qū)動。預(yù)計下半年金價保持寬幅震蕩。

國泰海通期貨貴金屬高級分析師劉雨萱認為，下半年影響金價走勢的主要因素不在于“信用”，而在于“增長和流動性”?！霸?a href="http://thelittlewhitechapelweddings.com/macro/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">宏觀表現(xiàn)相對平衡的情況下回歸對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的敏感度，著重關(guān)注美國財政對周期的正向拉動以及流動性表現(xiàn)?！彼f。

東證期貨衍生品研究院宏觀首席分析師徐穎預(yù)計，下半年黃金價格或呈先抑后揚的走勢。倫敦現(xiàn)貨黃金價格運行區(qū)間為每盎司2900美元至3600美元，對應(yīng)滬金主力合約運行區(qū)間為每克700元至850元。此外，參與資金的增加，也會放大黃金市場波動，黃金價格的波動率仍有可能再度攀升。

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編輯：郭洲洋

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