每日機(jī)構(gòu)分析：7月3日

摩根大通：如果美國(guó)6月就業(yè)數(shù)據(jù)不佳或促美聯(lián)儲(chǔ)加快降息步伐

德意志銀行：短期內(nèi)美國(guó)政府財(cái)政赤字非市場(chǎng)主要憂慮

花旗銀行：穩(wěn)定幣增長(zhǎng)短期內(nèi)不會(huì)顯著提升美債需求

【機(jī)構(gòu)分析】

摩根大通表示，預(yù)計(jì)美國(guó)6月就業(yè)人口增加11萬人，低于5月的13.9萬人，失業(yè)率預(yù)計(jì)將從4.2%上升至4.3%。這樣的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂“重新成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)”。若美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，可能加大美聯(lián)儲(chǔ)加快降息時(shí)間表的壓力。與就業(yè)相比，通脹離目標(biāo)更遠(yuǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在降息問題上保持謹(jǐn)慎立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮如何平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康）與控制通脹之間的關(guān)系；非農(nóng)數(shù)據(jù)的結(jié)果將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策決策產(chǎn)生重要影響，包括是否會(huì)調(diào)整利率以及如何應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

德意志銀行在全球金融市場(chǎng)的調(diào)查總結(jié)中指出，僅12%的受訪者認(rèn)為美國(guó)財(cái)政赤字將在明年對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。這表明大多數(shù)市場(chǎng)參與者并不認(rèn)為短期內(nèi)財(cái)政赤字會(huì)成為市場(chǎng)的主要擔(dān)憂因素。隨著時(shí)間的推移，越來越多的投資者預(yù)期美國(guó)財(cái)政赤字將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。只有8%的人相信財(cái)政赤字在這段時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成任何影響。

花旗認(rèn)為，穩(wěn)定幣的增長(zhǎng)不會(huì)在短期內(nèi)顯著提升對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求。如果新增穩(wěn)定幣來自現(xiàn)有銀行存款或貨幣市場(chǎng)基金（MMFs）的轉(zhuǎn)移，則不會(huì)帶來凈新增的美債需求。當(dāng)前泰達(dá)幣（Tether）和Circle主要通過持有美債并進(jìn)行回購交易來支撐其資產(chǎn)。如果穩(wěn)定幣開始計(jì)息，可能迎來更大規(guī)模增長(zhǎng)，但這也可能分流現(xiàn)有資金（如銀行存款或MMF）。在基準(zhǔn)情形下，到2030年穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1.6萬億美元。其中真正構(gòu)成增量美債需求的部分包括：美元現(xiàn)鈔重新配置（2400億）、全球M0重新配置（1090億）、外國(guó)持有存款重新配置（2730億）。

野村證券指出，日美貿(mào)易談判中日本政府最初設(shè)定的“完全取消美國(guó)關(guān)稅”的目標(biāo)已無法實(shí)現(xiàn)。美國(guó)并無意向完全取消對(duì)特定國(guó)家的關(guān)稅。美國(guó)的要求中包含了一些如進(jìn)口美國(guó)大米等政治敏感項(xiàng)目，這些都增加了達(dá)成協(xié)議的難度。由于上述原因，任何最終解決方案可能會(huì)推遲到7月20日的日本大選之后。

XTB分析師表示，自2022年以來，一個(gè)明顯的主題是英國(guó)國(guó)債收益率更頻繁地出現(xiàn)飆升的情況。這種波動(dòng)性特征是從新冠疫情以來開始顯著出現(xiàn)在英國(guó)債券市場(chǎng)的。英國(guó)政府債務(wù)處于較高水平，這是導(dǎo)致國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)重要原因。公共部門的支出率需要恢復(fù)到疫情前的水平，才能有助于穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)。在債務(wù)水平降低以及公共支出恢復(fù)正常之前，這種波動(dòng)性可能會(huì)持續(xù)存在。

漢堡商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，歐元區(qū)6月服務(wù)業(yè)PMI和綜合PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下了PMI數(shù)據(jù)27年歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的低增長(zhǎng)階段。新訂單指數(shù)已連續(xù)13個(gè)月處于收縮區(qū)間（6月終值為49.7），表明內(nèi)需和外需均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。盡管增長(zhǎng)動(dòng)力不足，服務(wù)業(yè)企業(yè)卻已連續(xù)四個(gè)月增加招聘，就業(yè)增長(zhǎng)周期已延續(xù)近4.5年。6月服務(wù)業(yè)企業(yè)信心指數(shù)升至2025年以來最高水平，但仍低于長(zhǎng)期平均水平，反映出一種謹(jǐn)慎樂觀的情緒。

瑞銀全球財(cái)富管理在報(bào)告中指出，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的供應(yīng)應(yīng)保持在可控范圍內(nèi)。早些時(shí)候，由于美國(guó)國(guó)債收益率曲線長(zhǎng)端大幅上升，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債供應(yīng)激增的擔(dān)憂，尤其是在需要大量發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債來為聯(lián)邦債務(wù)融資的情況下。在未來一段時(shí)間內(nèi)，政府將更多地依賴于發(fā)行短期國(guó)債（如國(guó)庫券），直到美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前開始恢復(fù)政策寬松措施。

民生證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下可能的降息行動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。盡管美國(guó)總統(tǒng)特朗普不斷向美聯(lián)儲(chǔ)施壓要求降息，并且近期就業(yè)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，增加了市場(chǎng)對(duì)于今年內(nèi)降息的預(yù)期，從而短期內(nèi)對(duì)股市構(gòu)成利好，但陶川認(rèn)為降息并非解決美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的有效手段。

?

編輯：馬萌偉

?

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115