跌至三年半新低！美元或經(jīng)歷1986年以來最慘上半年

新華財(cái)經(jīng)北京6月24日電（馬萌偉）今年以來，受美國關(guān)稅政策和經(jīng)濟(jì)前景不確定性的拖累，全球投資者正逐步降低美元資產(chǎn)配置，美元指數(shù)幾乎呈現(xiàn)“自由落體式”下跌，今年已累計(jì)下跌約9.4%，或創(chuàng)下1986年以來最差上半年表現(xiàn)。

有分析顯示，美元下跌既非短期投機(jī)行為，也非周期性調(diào)整，美元真正的復(fù)蘇可能還需數(shù)年時(shí)間。

降息預(yù)期增強(qiáng) 美元再次走低

今年6月，美元指數(shù)跌至三年來的最低水平。23日，美聯(lián)儲理事放鴿，且伊朗對美報(bào)復(fù)性襲擊未如預(yù)期嚴(yán)重，盤中創(chuàng)三周新高的美元指數(shù)轉(zhuǎn)跌；24日歐洲交易時(shí)段早盤，美元指數(shù)再度失守98關(guān)口。

近期，特朗普升級了對美聯(lián)儲的長期公開抨擊，使美聯(lián)儲在應(yīng)對關(guān)稅政策帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)陷入兩難境地。日內(nèi)，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體平臺“真實(shí)社交”上發(fā)文稱，“太晚先生”美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾今天將在國會解釋他為什么拒絕降低利率。歐洲已經(jīng)降息了10次，而我們?yōu)榱愦巍]有通脹，經(jīng)濟(jì)繁榮——我們應(yīng)該至少降低2到3個(gè)百分點(diǎn)。每年將為美國節(jié)省8000億美元。

本周，特朗普提名的兩位高官率先倒戈，呼吁7月降息。美聯(lián)儲副主席鮑曼表示，可能支持最早7月降息。如果通脹繼續(xù)下降，或者就業(yè)市場走弱，F(xiàn)OMC就可以降息。關(guān)稅造成的價(jià)格上行壓力似乎被抵消，并沒有看到貿(mào)易形勢造成重大的影響。美聯(lián)儲古爾斯比表示，如果貿(mào)易政策影響消失了，應(yīng)該繼續(xù)降息。

美元指數(shù)走低反映了市場對美聯(lián)儲未來貨幣政策路徑的分歧，以及非美貨幣的普遍走強(qiáng)。美國利率期貨市場消化的未來兩年放松貨幣政策的步伐快于美聯(lián)儲上周公布的最新預(yù)測，在美國對伊朗發(fā)動軍事打擊給經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成又一威脅后，這種觀點(diǎn)得到了鞏固。

由于美國政策不可預(yù)測以及全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，交易員紛紛避開美元，歐元在全球貨幣期權(quán)市場中的地位日益突出。據(jù)美國存管信托和清算公司（DTCC）數(shù)據(jù)，今年前五個(gè)月與美元兌主要貨幣掛鉤的合約中，約有15%至30%已轉(zhuǎn)向歐元。

美銀外匯策略團(tuán)隊(duì)指出，歐洲養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)是二季度美元暴跌的主推手，數(shù)周內(nèi)將美元持倉砍至2022年以來最低。但也研究顯示，過去數(shù)月美元日均跌幅主要出現(xiàn)在亞洲交易時(shí)段，暗示亞洲美債持有者可能也在加速對沖。

美元是否已超跌？

鑒于外匯市場常有過度反應(yīng)特性，當(dāng)前美元是否已超跌、即將迎來技術(shù)性回調(diào)，確實(shí)值得商榷。就短期而言，目前外匯市場正陷入兩股力量的拉鋸戰(zhàn)——一方面美聯(lián)儲可能釋放鴿派信號，另一方面中東沖突推高油價(jià)，導(dǎo)致美元交易者陷入方向性分歧。

從長期來講，真正值得關(guān)注的是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的美元低配程度。美銀調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)對美元資產(chǎn)的規(guī)避已達(dá)20年峰值，這既源于對美國當(dāng)前貿(mào)易政策、地緣立場及制度完整性的擔(dān)憂，也反映美元結(jié)構(gòu)性走弱的大趨勢。

知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge認(rèn)為，美元的衰落確實(shí)是一個(gè)長期發(fā)展的過程：始于十多年前。而在2022年俄烏沖突之后更是加速發(fā)展，當(dāng)時(shí)美元的武器化引發(fā)了人們對美元的逃離——即去美元化，任何擔(dān)心自己可能受到SWIFT制裁的政府都會這么做。

正如法國興業(yè)銀行圖表所演示的，自2024年以來，去美元化進(jìn)程并未如預(yù)期般使任何其他主要儲備貨幣大為受益——在法定貨幣體系中，一種貨幣的損失本應(yīng)會導(dǎo)致另一種貨幣獲益。相反，黃金的份額在此期間則反而明顯增加。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，在未來12個(gè)月內(nèi)，美元仍將延續(xù)疲軟態(tài)勢。比預(yù)期更嚴(yán)厲的美國關(guān)稅措施削弱了市場對“美國例外論”的信心，美元作為傳統(tǒng)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的角色正面臨挑戰(zhàn)。

ING分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元指數(shù)接近4月低點(diǎn)可能是當(dāng)前交易區(qū)間的底部信號。不過，美元近期的弱勢表現(xiàn)可能反映了全球投資組合重新配置的滯后效應(yīng)，比如直接出售美國資產(chǎn)或者增加對沖比例。此外，隨著短期美債利率的下降，對沖美國資產(chǎn)的成本降低，這也可能導(dǎo)致更多的對沖活動。

CIO建議投資者采取“減少、對沖、分散”策略，以應(yīng)對美元風(fēng)險(xiǎn)敞口。報(bào)告預(yù)測，到2026年6月，歐元兌美元匯率有望升至1.20，并建議利用美元近期反彈的機(jī)會，將資金配置轉(zhuǎn)向日元、歐元、英鎊和澳元等非美貨幣。

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編輯：王姝睿

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