【債市觀察】CD到期高峰央行投放萬億買斷式逆回購 收益率短端加速下行

新華財(cái)經(jīng)北京6月9日電（王柘）上周（2025年6月3日至6月6日）跨月后資金面維持寬松，央行預(yù)告10000億元買斷式逆回購操作呵護(hù)流動(dòng)性，收益率曲線整體下行，短端領(lǐng)漲，10年期國(guó)債收益率走低約2BP至1.65%。中美元首通話，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議也將于6月8日至13日在英國(guó)舉行，釋放關(guān)稅方面積極信號(hào)，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒，債市反應(yīng)較此前遲鈍。

6月同業(yè)存單到期規(guī)模達(dá)4.2萬億元，較5月多增1.7萬億元，為近年來單月到期規(guī)模峰值。本周有逾1.2萬億元同業(yè)存單到期，單周規(guī)模為2014年以來最大。除央行態(tài)度外，6月季末財(cái)政支出強(qiáng)度提升、理財(cái)資金季節(jié)性回流等將在一定程度上緩解銀行存款流失壓力。

行情回顧

2025年6月6日，中債國(guó)債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期較2025年5月30日分別變動(dòng)-4.5BP、-3.6BP、-4.23BP、-1.81BP、-3.25BP、-1.65BP、-2BP、-5BP。

具體來看，周二，節(jié)后公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)為凈回籠，資金均衡偏緊，假期消息面多空交織，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，銀行間主要利率債收益率震蕩上行，10年期國(guó)債活躍券收益率上行0.5BP至1.68%。周三，公開市場(chǎng)小幅凈回籠，資金面維持均衡，市場(chǎng)預(yù)期人民銀行重啟國(guó)債買賣操作，債市受關(guān)稅方面消息擾動(dòng)，利率下行，10年期國(guó)債收益率下行0.60BP至1.67%。周四，央行預(yù)告次日將進(jìn)行10000億元買斷式逆回購操作，債市利率快速下行，短端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，10年期國(guó)債收益率持平1.67%。周五，流動(dòng)性寬松，利率普遍下行，10年期國(guó)債收益率下行2BP至1.65%。

國(guó)債期貨震蕩上行，周五全線顯著走高，30年期主力合約全周上漲0.31%，10年期主力合約上漲0.19%，5年期主力合約上漲0.13%，2年期主力合約上漲0.05%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日線連續(xù)七個(gè)交易日上漲，周漲幅報(bào)1.07%，收盤價(jià)報(bào)433.92。

一級(jí)市場(chǎng)

上周利率債合計(jì)發(fā)行48只、6142.75億元，其中，國(guó)債發(fā)行6只、3961.80億元，政策性銀行債發(fā)行16只、1085億元，地方債發(fā)行26只、1095.95億元。

據(jù)已披露公告，本周（2025年6月9日至6月13日）利率債計(jì)劃發(fā)行34只、7617.86億元，其中，國(guó)債計(jì)劃發(fā)行6只、6150億元，政策性銀行債計(jì)劃發(fā)行6只、390億元，地方債計(jì)劃發(fā)行22只、1077.86億元。

海外債市

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上周受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)牽動(dòng)，收益率隨降息預(yù)期波動(dòng)起伏。周五（6月6日）公布的美國(guó)5月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，打擊了市場(chǎng)對(duì)降息的押注，美債收益率當(dāng)天漲超10BP。10年期美債收益率上漲11.50個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.51%，全周累計(jì)上漲11BP。2年期美債收益率漲11.64BP，報(bào)4.4%，全周累計(jì)上漲14BP。

20年期和30年期美債收益率全周分別累計(jì)上漲6.19BP和3.71BP，再度向上靠近5%。

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美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局6日公布數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加13.9萬，超過預(yù)期，但低于4月修正后的14.7萬。失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月維持在4.2%，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)整體穩(wěn)定。5月平均每小時(shí)工資年率錄得3.9%，高于前值的3.8%和預(yù)期值3.7%；月率錄得0.4%，高于前值的0.2%和預(yù)期值0.3%。5月就業(yè)數(shù)據(jù)韌性支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)“觀望”和對(duì)降息采取審慎態(tài)度。

本周早些時(shí)候，由于ADP就業(yè)數(shù)據(jù)和5月ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示勞動(dòng)力需求疲軟和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降，交易員曾一度增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。

德普翰人力資源服務(wù)公司（ADP）4日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)私營(yíng)部門在2025年5月份新增3.7萬個(gè)就業(yè)崗位，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的11萬個(gè)和4月份修訂后的6萬個(gè)，為2023年3月份以來的最低水平。貿(mào)易政策的不確定性使企業(yè)在招聘方面變得更加猶豫。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)在特朗普關(guān)稅政策的影響下，未來幾個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)將出現(xiàn)更明顯疲軟。

數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交平臺(tái)上發(fā)文呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)“現(xiàn)在必須降息”，并稱“歐洲已經(jīng)降息九次了！”美國(guó)聯(lián)邦住房金融局局長(zhǎng)同樣催促降息。美元指數(shù)短線下跌，美債收益率快速下行，10年期美債收益率盤中跌破4.35%，創(chuàng)5月9日以來新低。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）4日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至49.9，為2024年6月以來的最低水平，大幅低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前普遍預(yù)測(cè)的52.0。PMI低于50意味著服務(wù)業(yè)出現(xiàn)收縮，該領(lǐng)域約占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的三分之二。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）周一公布的數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為48.5%，低于4月的48.7%，連續(xù)第三個(gè)月收縮。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員在公開講話中仍支持對(duì)利率采取觀望態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒5日表示，通脹存在更大的上行風(fēng)險(xiǎn)，而就業(yè)和產(chǎn)出增長(zhǎng)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。她認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)“具有韌性且穩(wěn)定”，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在增長(zhǎng)，但增速低于2024年下半年。工資的小幅上漲，以及穩(wěn)定的失業(yè)率，顯然將讓美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。

公開市場(chǎng)

上周央行公開市場(chǎng)共開展9309億元7天期逆回購操作，周二至周五逆回購操作規(guī)模分別為4545億元、2149億元、1265億元和1350億元。對(duì)沖16026億元7天期逆回購到期后，實(shí)現(xiàn)凈回籠6717億元。

人民銀行6月5日公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年6月6日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。6月買斷式逆回購到期規(guī)模共計(jì)1.2萬億元，包括5000億元3個(gè)月期和7000億元6個(gè)月期。

本周公開市場(chǎng)將有9309億元7天期逆回購到期，周一至周五到期規(guī)模分別為0億元、4545億元、2149億元、1265億元、1350億元。另外，本周有逾1.2萬億元同業(yè)存單到期，將創(chuàng)下2014年以來最大單周到期規(guī)模。

要聞回顧

?外交部發(fā)言人7日宣布：應(yīng)英國(guó)政府邀請(qǐng)，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于6月8日至13日訪問英國(guó)。其間，將與美方舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議。

?國(guó)家外匯管理局7日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32853億美元，較4月末上升36億美元，升幅為0.11%。5月，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

?經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（經(jīng)合組織）3日發(fā)布最新一期經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，預(yù)計(jì)2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增速均為2.9%，較今年3月預(yù)測(cè)值分別下調(diào)0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。2025年和2026年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.6%和1.5%，較今年3月預(yù)測(cè)值分別下調(diào)0.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.0%和1.2%，與3月預(yù)測(cè)值相同。報(bào)告預(yù)計(jì)，二十國(guó)集團(tuán)國(guó)家總體通脹率將從2024年的6.2%降至2025年的3.6%和2026年的3.2%。但美國(guó)是一個(gè)“例外”，其2025年和2026年總體通脹率預(yù)計(jì)為3.2%和2.8%，較今年3月預(yù)測(cè)值分別上調(diào)0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中金公司：特朗普政府今年的眾多政策的出臺(tái)，核心是化債，緩解債務(wù)壓力和降低美債利率。美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨“三高”風(fēng)險(xiǎn)，即高通脹、高利率、高工資，“三高”最終會(huì)倒逼美國(guó)經(jīng)濟(jì)冷卻，利率最終或?qū)⒄鹗幭滦?。預(yù)計(jì)到2025年年底，美國(guó)2年期國(guó)債收益率降至3.0%-3.5%區(qū)間，10年期國(guó)債收益率降至3.5%-4.0%區(qū)間。對(duì)于中國(guó)而言，貨幣政策的放松能起到一石三鳥的作用，穩(wěn)通脹、防升值、避免存款和非銀利率體系扭曲，補(bǔ)降貨幣市場(chǎng)利率后，債券曲線會(huì)牛市變陡。預(yù)計(jì)到2025年年底，1年期存單利率降至1.0%-1.2%水平，10年期國(guó)債降至1.3%-1.4%。

財(cái)通證券：中美談判結(jié)果對(duì)債市有短期擾動(dòng)，但脈沖在逐漸降低，市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系的反應(yīng)越來越鈍化，國(guó)內(nèi)基本面壓力和貨幣政策態(tài)度更加關(guān)鍵，5月銀行提前應(yīng)對(duì)季末、非銀交易資金收緊擔(dān)憂，利率走勢(shì)偏弱，但買斷式逆回購公告變化說明央行的呵護(hù)態(tài)度愈發(fā)明確，前期邏輯有望扭轉(zhuǎn)、開啟趨勢(shì)性行情。建議保持看多方向不變，10年國(guó)債收益率下限1.5%，久期策略為主。

天風(fēng)證券：央行護(hù)航流動(dòng)性環(huán)境下，關(guān)注短端品種的配置機(jī)會(huì)，做陡曲線，以及存單價(jià)格企穩(wěn)后的配置價(jià)值；中長(zhǎng)端方面，接下來兩個(gè)月或者下一個(gè)關(guān)鍵窗口期，基本面不確定性是主要擾動(dòng)因素，一方面關(guān)注中美關(guān)稅博弈下的經(jīng)濟(jì)金融修復(fù)態(tài)勢(shì)，另一方面央行是否會(huì)進(jìn)一步寬松，包括購債重啟窗口，月內(nèi)有調(diào)整或可逐步配置，從而靜待長(zhǎng)端利率下行催化劑的到來。

編輯：王菁

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