財經(jīng)深一度|除了浮動費率，本輪公募基金改革關(guān)鍵點在這

新華財經(jīng)北京5月24日電（記者劉慧、劉羽佳）最近，事關(guān)8億多基民的公募基金改革正在落地。5月23日，首批26只新型浮動費率產(chǎn)品拿到了證監(jiān)會的上市“許可證”。這意味著，最快下周就有產(chǎn)品將上架開售。

除了浮動費率，本輪公募基金改革關(guān)鍵點還在于全面升級對基金公司和基金經(jīng)理的考核“指揮棒”，引導(dǎo)他們真正和基民“同甘共苦”。

業(yè)內(nèi)人士指出，本輪改革效果如何仍然取決于主動管理的公募基金產(chǎn)品未來能否真正給基民創(chuàng)造價值，重塑基民對公募基金行業(yè)的信任。

浮動費率怎么個“浮”法？

之前主動管理權(quán)益類基金的管理費基本都按每年1.2%收取，也就是說基民買了1000元的基金，不管掙沒掙錢，基金公司每年要收12元。

浮動費率之后，管理費就要和每個基民的持有期限、持有期間基金有沒有跑贏業(yè)績比較基準、有沒有給基民掙到錢掛鉤了。比如基民買了“小?；稹?，如果拿了不滿一年就賣了，管理費還是1.2%。

如果拿滿一年想賣，那管理費就要分三種情況了。先假設(shè)“小?；稹卞^定的業(yè)績比較基準是滬深300。

情況一：“小?；稹辟嶅X了，年化收益率還比滬深300跑贏6%以上，相當于每年幫基民掙到了6%以上的超額收益?；鸸咀疃嗫梢允彰磕?.5%的管理費。

情況二：“小牛基金”年化收益率比滬深300跑輸3%或更多，基金公司最多只可以收每年0.6%的管理費?；鸨憩F(xiàn)明顯跑輸了市場，業(yè)績差只能少收費。

情況三：除了以上情況，基金仍按每年1.2%收管理費。

在這種浮動費率下，基民同樣買1000元基金，表現(xiàn)好的基金每年管理費可以收到15元，表現(xiàn)差的只能收6元，其他表現(xiàn)還行的能收12元。

　　首批26只新型浮動費率產(chǎn)品分檔費率。（賈稀荃制圖）

據(jù)了解，首批26只新型浮動費率產(chǎn)品均為全市場選股的基金，業(yè)績比較基準主要對標滬深300等寬基指數(shù)，部分還參與港股和債券投資。未來浮動費率產(chǎn)品將常態(tài)化供給，業(yè)績比較基準也將覆蓋更多指數(shù)類型，例如各種行業(yè)指數(shù)等。

不過，存量基金產(chǎn)品目前不會采用浮動費率，改革從新發(fā)基金開始試點。未來一年，頭部機構(gòu)新發(fā)的主動權(quán)益類基金里要有不低于60%的產(chǎn)品采用浮動費率。試行一年后，再評估完善，逐步推開。

實際上，一些公募基金公司之前就曾推出過浮動費率產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品還是沒能真正體現(xiàn)出與投資者“同甘共苦”。

考核“指揮棒”升級更為關(guān)鍵

相比于浮動費率模式暫時只覆蓋新發(fā)產(chǎn)品，考核“指揮棒”的升級則涉及到所有主動管理權(quán)益類基金。

以往，無論是股東考核基金公司高管，還是基金公司考核基金經(jīng)理最看重管理規(guī)模、收入利潤、行業(yè)排名等指標，直接反映投資者盈虧情況的考核指標較少、權(quán)重占比較低。換句話說，也就是和基民的利益綁定不緊密。

這次改革就是要破解長期以來的行業(yè)“慣性”，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。

基金投資收益怎么衡量？主要看兩個維度：一是基金產(chǎn)品業(yè)績，包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準對比等指標；二是投資者盈虧情況，包括基金利潤率、盈利投資者占比等指標。時間維度上，對基金投資收益全面實施長周期考核，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

基金公司和基金經(jīng)理怎么考核？具體看，對公司高管的考核，基金投資收益指標的考核權(quán)重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，則要求基金產(chǎn)品業(yè)績指標權(quán)重不低于80%。同時，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)明顯下降。

另一個考核“指揮棒”——業(yè)績比較基準也迎來了全面升級。

簡單來說，就是把評價基金表現(xiàn)的“錨”打造得更加客觀。近年來，投資者對部分公募基金“風格漂移”“貨不對板”等問題不滿意，比如明明是科技類基金卻買了白酒。

這就說明業(yè)績比較基準沒有成為真正的“錨”，基金公司和基金經(jīng)理對業(yè)績比較基準的重視程度不夠。改革就是要盡量確保投資者所見即所得。

安信基金有關(guān)負責人表示，這將引導(dǎo)基金管理人嚴謹客觀選用業(yè)績比較基準，保障產(chǎn)品風格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評估與衡量基金業(yè)績表現(xiàn)。

據(jù)了解，本次改革還將制定關(guān)于業(yè)績比較基準的監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制。也就是說，未來基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準怎么選、如何評估都不能再隨隨便便了。

公募基金行業(yè)重塑信任的“關(guān)鍵一戰(zhàn)”

近年來，受市場波動等多方面因素影響，公募基金行業(yè)主動管理權(quán)益類基金收益水平不佳，普遍跑輸市場。同時，基金公司仍按固定費率收取管理費，引發(fā)各方關(guān)注，甚至出現(xiàn)“旱澇保收”的質(zhì)疑。

相比之下，以ETF為代表的被動指數(shù)型基金具有高度透明、較低費率等特點，更受投資者青睞。2024年，被動指數(shù)型基金持有A股市值占比首次超過主動權(quán)益類基金，引起市場熱議。

這意味著，行業(yè)需要面對問題進行改革。畢竟，通過主動管理，努力幫助基民挖掘市場平均表現(xiàn)之上的超額收益，真正為基民掙到錢，才是大家愿意為主動管理付費的根本。這也是公募基金有別于其他投資渠道、為投資者創(chuàng)造獨特價值的關(guān)鍵所在。

“對主動權(quán)益類基金而言，已經(jīng)到了必須改革的發(fā)展階段?！逼桨不鹩嘘P(guān)負責人說，此次改革引導(dǎo)行業(yè)逐步實現(xiàn)與投資者“同甘共苦”，通過形成更穩(wěn)定的超額收益，改善投資者持有體驗，促進雙方形成長期共贏格局。

新一輪探索剛剛開始，也給行業(yè)帶來更多新的課題，各種技術(shù)細節(jié)也需要持續(xù)磨合。例如，有人擔憂，新考核辦法可能導(dǎo)致基金經(jīng)理“抱團”投資寬基指數(shù)的現(xiàn)象。

一家頭部基金公司高管說，強調(diào)以業(yè)績比較基準為“錨”，并不代表著基金經(jīng)理將完全執(zhí)行指數(shù)化操作，而是應(yīng)該更加注重平衡好產(chǎn)品投資組合與業(yè)績比較基準間的一致性與差異化，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的超額收益?！爱吘梗@是公募基金行業(yè)重塑信任的‘關(guān)鍵一戰(zhàn)’。”

不少業(yè)內(nèi)人士認為，新型浮動費率模式實現(xiàn)了基金產(chǎn)品管理費率結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。具體費率水平將根據(jù)每個投資者、每筆基金份額的持有時長、持有期間年化收益率以及年化超額收益率綜合判定，實現(xiàn)了“千人千面”的差異化收費安排。這也將給基金銷售、產(chǎn)品設(shè)計、后臺管理等各個環(huán)節(jié)提出更加精細化的要求。

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編輯：張煜

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