【財經(jīng)分析】多重變量交織下 錫價預計將震蕩上行

新華財經(jīng)昆明5月11日電（記者王小璐 張新新 衛(wèi)韋華）一季度以來，在錫價上漲的提振下，錫上市公司的凈利潤增長顯著。

反觀錫價上漲的驅(qū)動因素，背后反映的是供需格局的變化。一季度，在剛果（金）Bisie錫礦的停產(chǎn)、緬甸地震等突發(fā)消息擾動下，滬錫主力合約一度沖高至299800元／噸。盡管近期錫價有所回落，但市場人士認為，供應(yīng)端擾動仍然存在，錫價或?qū)⒕S持震蕩上行態(tài)勢。

一季度錫上市企業(yè)凈利潤增長顯著

從上市公司披露的一季度報告來看，主營冶煉和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的企業(yè)利潤增長顯著。

錫業(yè)股份一季度報告顯示，該公司2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入97.29億元，同比增長15.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.99億元，同比增長53.08%。

華錫有色一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入12.45億元，同比增長20.16%，歸母凈利潤為1.53億，實現(xiàn)5年連續(xù)上漲，同比增長12.07%。

興業(yè)銀錫一季度營業(yè)收入為11.49億元，同比上升50.37%；歸母凈利潤為3.74億元，同比上升63.22%。

供應(yīng)端矛盾持續(xù)深化 礦產(chǎn)擾動主導市場情緒

錫價上漲為上游礦端和冶煉端企業(yè)帶來大幅利潤增長的另一面，卻是市場對供應(yīng)緊缺的隱憂。

今年以來，全球錫供應(yīng)鏈面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。剛果（金）Bisie錫礦的停產(chǎn)、緬甸地震等突發(fā)消息導致全球錫市供需缺口擴大，一度使得錫價逼近每噸30萬元大關(guān)。

而政策層面的擾動進一步加劇供應(yīng)焦慮。印尼財政部發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整能源和礦產(chǎn)資源領(lǐng)域非稅國家收入（PNBP）的類型和費率建議的公共咨詢》顯示，錫出口稅率從固定3%調(diào)整為3%至10%的浮動機制，直接抬升出口成本。

供應(yīng)鏈的“多米諾骨牌”效應(yīng)迅速傳導至冶煉端。國內(nèi)云南、廣西等地的冶煉廠因礦源緊張陷入“無米下鍋”的困境。上海有色網(wǎng)分析師陳朋告訴記者，因原料短缺，當前國內(nèi)冶煉廠加工費（TC）處于歷史低位，整體開工率小幅下滑。

需求端結(jié)構(gòu)性升級支撐長期邏輯

在供應(yīng)端收縮的同時，錫的需求提供了有力支撐。

國信期貨有色首席分析師顧馮達表示，當下錫需求正經(jīng)歷一場“新舊動能轉(zhuǎn)換”，半導體、AI算力與新能源三大領(lǐng)域成為錫需求的增長引擎，傳統(tǒng)消費將退居二線。

半導體行業(yè)的周期性復蘇已成為核心驅(qū)動力——美國半導體行業(yè)協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全球半導體銷售額同比增長超15%。作為錫消費占比65%的主力領(lǐng)域，半導體封裝用錫焊料必然會帶來需求增加。

新能源產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)則為錫價注入“第二增長曲線”。新能源汽車電子系統(tǒng)單車用錫量較傳統(tǒng)車型提升明顯，光伏焊帶用錫量隨全球裝機量同步攀升。此外，AI算力基建與5G通信設(shè)備的鋪開，正在創(chuàng)造新的需求增長極。

顧馮達進一步指出，在“以舊換新”的政策支持下，傳統(tǒng)家電以舊換新銷售額激增，帶動焊料需求回升，但政策紅利主要集中于一季度，后續(xù)邊際效應(yīng)或?qū)⑦f減。

陳朋認為，AI算力、新能源等新興領(lǐng)域需求增長可以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟，但錫高價也導致部分下游企業(yè)采購謹慎。

高位震蕩下的風險與博弈

4月以來，在關(guān)稅政策沖擊下，市場擔憂終端需求受到制約，錫價在沖高后極速回落至26萬元／噸左右。機構(gòu)普遍預測，未來礦端供應(yīng)缺口或擴大，若在關(guān)稅政策不引起全球經(jīng)濟衰退的情況下，滬錫主力合約或維持高位震蕩。

中信期貨有色與新材料研究員王雨欣表示，二季度全球錫市場供需預計是全年中最緊張的季度。剛果（金）Bisie礦雖宣布分階段復產(chǎn)，但全面恢復仍需時間；緬甸佤邦受地震影響，復產(chǎn)時間表依然懸而未決。

中長期視角下，王雨欣預計，供給端的緊缺將成為錫價上行的重要支撐因素，但在關(guān)稅政策的不確定性影響下，預計上行空間有限。

顧馮達提示，當下需密切關(guān)注宏觀政策、地緣政治與產(chǎn)業(yè)需求的交互作用。全球錫市場正處關(guān)鍵節(jié)點，供應(yīng)端的全球錫市正經(jīng)歷一場 “預期與現(xiàn)實”的激烈博弈。每一個大變量都可能引發(fā)價格的劇烈反應(yīng)，進而影響供需預期再平衡下的價格走勢。（參與調(diào)研：肖艷 戴溪瀛）

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編輯：胡晨曦

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