【宏觀洞見】資產(chǎn)管理信托管理辦法征求意見 夯實(shí)業(yè)務(wù)健康發(fā)展制度基礎(chǔ)

新華財(cái)經(jīng)北京11月10日電（分析師刁倩）10月31日，國(guó)家金融監(jiān)管總局就《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見（以下簡(jiǎn)稱“征求意見稿”），擬進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)，推動(dòng)信托業(yè)從“融資平臺(tái)”轉(zhuǎn)向“真正的投資機(jī)構(gòu)”，加強(qiáng)合規(guī)管理與風(fēng)控能力，徹底轉(zhuǎn)向金融高質(zhì)量發(fā)展路線。

一、夯實(shí)資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)健康發(fā)展制度基礎(chǔ)，完善信托業(yè)監(jiān)管政策框架

國(guó)家金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人指出，現(xiàn)行《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》是規(guī)范信托公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要規(guī)章，2007年發(fā)布至今已實(shí)施18年，需要結(jié)合信托業(yè)實(shí)踐予以調(diào)整。2018年，資管新規(guī)明確了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。2023年，《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》厘清了資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益慈善信托邊界內(nèi)涵。2025年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)金融監(jiān)管總局《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)全流程監(jiān)管。近期金融監(jiān)管總局修訂發(fā)布征求意見稿，全面強(qiáng)化了信托業(yè)務(wù)監(jiān)管要求，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

征求意見稿是近年來(lái)在金融強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)下，對(duì)信托資管業(yè)務(wù)在原有政策下做的集合和完善。在第一章總則中，征求意見稿明確指出，根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律法規(guī)，以及《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》《信托公司管理辦法》等制度，制定本辦法。征求意見稿一方面對(duì)原有業(yè)務(wù)監(jiān)管空白進(jìn)行了補(bǔ)充；另一方面整合了原各項(xiàng)政策中對(duì)于資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的散落規(guī)定，為信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成了一個(gè)統(tǒng)一的管理辦法。

征求意見稿同時(shí)也是對(duì)信托行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一次全面升級(jí)，標(biāo)志著信托業(yè)監(jiān)管進(jìn)入了“精細(xì)化”新階段。2023年《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》確立了資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益慈善信托的“信托業(yè)務(wù)三分類”。而征求意見稿專門針對(duì)資產(chǎn)管理信托這一類業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體規(guī)范，體現(xiàn)了“先分類、后規(guī)范”的監(jiān)管思路，確保了制度的連貫性，也是進(jìn)一步完善了信托行業(yè)多層次的政策法規(guī)體系。

二、多維度全過(guò)程強(qiáng)化管理，重塑資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)形態(tài)

征求意見稿共五章八十五條。從第一章總則明確資產(chǎn)管理信托（以下簡(jiǎn)稱信托產(chǎn)品）是基于信托法律關(guān)系的私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，到第二章信托產(chǎn)品的設(shè)立、變更、終止，第三章信托產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)管理，第四章監(jiān)督管理，以及第五章附則明確相關(guān)定義、制度解釋、施行安排等全過(guò)程均做了充分的表述。圍繞資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)實(shí)踐，征求意見稿從產(chǎn)品定位、銷售管理、投資內(nèi)容、運(yùn)營(yíng)管理等多維度進(jìn)行具體闡述，以明確細(xì)化監(jiān)管要求。

征求意見稿首先明確了資產(chǎn)管理信托的定位，以重構(gòu)其監(jiān)管邏輯。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局在征求意見稿的公告中明確指出，資產(chǎn)管理信托定位為基于信托法律關(guān)系的私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，堅(jiān)持“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)；賣者失責(zé)、依法賠償”，面向具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者非公開發(fā)行。該定位具有深遠(yuǎn)意義，一是讓資產(chǎn)管理信托回歸資產(chǎn)管理產(chǎn)品本質(zhì)，強(qiáng)調(diào)信托公司的主動(dòng)管理職責(zé)，不得承諾保本保收益；二是堅(jiān)持私募屬性，明確指出信托產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過(guò)非公開方式發(fā)行，且單個(gè)信托產(chǎn)品的投資者人數(shù)不超過(guò)二百人。三是嚴(yán)格投資者標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)合格投資者進(jìn)行了詳細(xì)條件規(guī)定，不僅大幅提高了合格投資者的準(zhǔn)入門檻，也在執(zhí)行層面上給予了政策依據(jù)。

其次，征求意見稿擬加強(qiáng)全過(guò)程管理，嚴(yán)格信托產(chǎn)品設(shè)立和銷售管理，加強(qiáng)投資管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露，以重構(gòu)資產(chǎn)管理信托整體業(yè)務(wù)形態(tài)。在信托產(chǎn)品的設(shè)立環(huán)節(jié)，第九條明確了單一投資者集中度限制，避免產(chǎn)品被單一或少數(shù)投資者主導(dǎo)，為金融監(jiān)管要求的禁止通道服務(wù)提供了可量化的監(jiān)管依據(jù)；同時(shí)，第十條指出信托產(chǎn)品接受其他信托產(chǎn)品（TOT）投資，且投資比例超過(guò)25%時(shí)，需穿透審查合格投資者并合并計(jì)算人數(shù)（≤200人），該規(guī)定在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)就向上穿透識(shí)別投資者，堵住了通過(guò)TOT結(jié)構(gòu)規(guī)避人數(shù)限制的漏洞，以防范風(fēng)險(xiǎn)的集聚與蔓延。

在銷售環(huán)節(jié)，征求意見稿全面強(qiáng)化了“賣者盡責(zé)”的要求，明確信托文件、風(fēng)險(xiǎn)申明、投資者承諾、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等銷售重點(diǎn)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)的管理要求，將適當(dāng)性管理貫穿于銷售全過(guò)程，為糾紛處理提供了明確依據(jù)。在投資環(huán)節(jié)，征求意見稿明確信托產(chǎn)品投資各類基礎(chǔ)資產(chǎn)要求，細(xì)化組合投資規(guī)則，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，嚴(yán)禁通道類業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)。加強(qiáng)投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的穿透管理，提高透明度。比如第四十八條指出，單個(gè)信托產(chǎn)品投資于同一資產(chǎn)的投資金額，不得超過(guò)該信托產(chǎn)品實(shí)收信托的百分之二十五，銀行活期存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和地方政府債券除外。讓分散投資在產(chǎn)品設(shè)計(jì)初期就體現(xiàn)，回歸資產(chǎn)管理本源，避免風(fēng)險(xiǎn)聚集。

在風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露環(huán)節(jié)，征求意見稿強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，加強(qiáng)操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等管理。規(guī)范信息披露行為和內(nèi)容，提升信息披露質(zhì)量。比如，第六十一條規(guī)定，封閉性信托產(chǎn)品期限不得低于90天。開放式產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性必須與投資者贖回需求匹配。意在通過(guò)對(duì)不同運(yùn)作方式的產(chǎn)品進(jìn)行流動(dòng)性管理，重點(diǎn)防范期限錯(cuò)配以及可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)在不同產(chǎn)品、不同投資者之間傳遞的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，防范“滾動(dòng)發(fā)行”“分離定價(jià)”特征的資金池產(chǎn)品形成。

在規(guī)范重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，國(guó)家金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，一是嚴(yán)禁開展通道類業(yè)務(wù)。明確信托產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)由信托公司承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任。禁止信托公司以信托產(chǎn)品為其他機(jī)構(gòu)或者個(gè)人從事違法違規(guī)等活動(dòng)提供便利。限制單個(gè)投資者投資同一信托產(chǎn)品的比例。二是嚴(yán)禁開展資金池業(yè)務(wù)。要求信托公司對(duì)信托產(chǎn)品單獨(dú)核算，信托單位凈值要及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映信托財(cái)產(chǎn)狀況，不得脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際收益水平和風(fēng)險(xiǎn)因素影響進(jìn)行分離定價(jià)。明確信托產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的期限匹配的要求。三是規(guī)范開展關(guān)聯(lián)交易。要求信托公司全面準(zhǔn)確識(shí)別關(guān)聯(lián)方，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定和定價(jià)，建立健全關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部評(píng)估和審批機(jī)制。對(duì)信托公司將信托產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)運(yùn)用于關(guān)聯(lián)方提出限制要求。

同時(shí)，對(duì)于存量資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的整改，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人指出，信托公司應(yīng)對(duì)照征求意見稿要求，梳理存量資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，充分識(shí)別待整改資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，制定整改計(jì)劃，明確整改工作時(shí)間進(jìn)度，鎖定待整改業(yè)務(wù)規(guī)模并有序壓降。金融監(jiān)管總局將把資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)整改進(jìn)展作為分類監(jiān)管的重要依據(jù)，督促各信托公司穩(wěn)妥有序整改。對(duì)于已納入資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后個(gè)案處理范圍的資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，還需按照資管新規(guī)有關(guān)要求及前期已報(bào)送的整改計(jì)劃繼續(xù)整改。

全過(guò)程的強(qiáng)化監(jiān)管，意味著信托公司必須承擔(dān)起主動(dòng)管理的職責(zé)，回歸＂受人之托，代人理財(cái)＂的本源。同時(shí)，征求意見稿對(duì)“非標(biāo)”業(yè)務(wù)的嚴(yán)格限制（規(guī)模、比例、定價(jià)等），也將導(dǎo)致非標(biāo)資產(chǎn)投資全面收緊，不斷向標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化的真正資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸。

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)管理規(guī)模余額為32.43萬(wàn)億元，僅次于保險(xiǎn)資管和公募基金的資產(chǎn)規(guī)模。其中，作為核心業(yè)務(wù)之一的資產(chǎn)管理信托，《2024年度中國(guó)信托業(yè)發(fā)展評(píng)析》“信托業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)”顯示，截至2024年末，58家信托公司的資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)規(guī)模為11.39萬(wàn)億元。

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編輯：杜少軍

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