【新華財(cái)經(jīng)研報(bào)】國有企業(yè)加速培育耐心資本 助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力
作為國民經(jīng)濟(jì)的壓艙石，國有企業(yè)主動(dòng)扛起培育耐心資本的戰(zhàn)略使命，通過長期主義布局與價(jià)值投資實(shí)踐，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入穩(wěn)定持久的動(dòng)力。
新華財(cái)經(jīng)北京9月26日電（分析師侯汶姍）在科技創(chuàng)新成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力核心要素的時(shí)代背景下，資本的“耐心”正在成為突破技術(shù)瓶頸、培育產(chǎn)業(yè)動(dòng)能的關(guān)鍵支撐。而作為國民經(jīng)濟(jì)的壓艙石，國有企業(yè)主動(dòng)扛起培育耐心資本的戰(zhàn)略使命，通過長期主義布局與價(jià)值投資實(shí)踐，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入穩(wěn)定持久的動(dòng)力。
一、耐心資本提出的背景與邏輯
耐心資本的提出并非偶然，而是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技突破雙重需求催生的必然結(jié)果。2024年7月，黨的二十屆三中全會(huì)提出，將“發(fā)展耐心資本”作為健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制的重要內(nèi)容；2024年9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“推動(dòng)國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本”；2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“壯大耐心資本”。這一系列部署既回應(yīng)了科技創(chuàng)新的融資痛點(diǎn)，也為資本發(fā)展指明了戰(zhàn)略方向，使耐心資本從學(xué)術(shù)探討走向政策實(shí)踐的前沿。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來看，我國正處于從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，培育新質(zhì)生產(chǎn)力成為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的核心任務(wù)。不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的短期回報(bào)模式，新質(zhì)生產(chǎn)力所依賴的原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新具有投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高的天然屬性，與追求短期盈利、快速退出的傳統(tǒng)資本運(yùn)作邏輯形成天然矛盾，市場(chǎng)急需能夠承受短期波動(dòng)、陪伴創(chuàng)新成長的資本形態(tài)。
從資本供給現(xiàn)狀來看，我國資本市場(chǎng)長期存在短期化現(xiàn)象，民間資本因風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，往往對(duì)長周期科技項(xiàng)目望而卻步。而國有企業(yè)憑借其獨(dú)特的功能定位，既擁有追求長期業(yè)績的意愿，又具備承受短期波動(dòng)的能力，天然成為培育耐心資本的核心載體。這種以長期價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有高容忍度、能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期的資本形態(tài)，正是破解“卡脖子”難題、培育新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在。
二、培育耐心資本的四重價(jià)值
國有企業(yè)培育耐心資本，不僅是自身改革發(fā)展的內(nèi)在要求，更是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力壯大的重要保障，具有多重戰(zhàn)略意義。
其一，破解科技創(chuàng)新融資瓶頸的關(guān)鍵抓手?？萍紕?chuàng)新的 “死亡之谷”往往出現(xiàn)在從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化的過渡階段，這一階段資金需求大、盈利前景不明，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品難以覆蓋。2024年12月，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策，推動(dòng)中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，明確提出中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期最長可達(dá)15年，較一般股權(quán)投資基金延長近一倍，能夠?yàn)榭萍计髽I(yè)提供全生命周期的資金支持。這種長期穩(wěn)定的“金融活水”，有效緩解了高新技術(shù)企業(yè)的融資難題。
其二，彰顯國企擔(dān)當(dāng)?shù)暮诵捏w現(xiàn)。相較于民間資本，國資國企在資金規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)⑸鐣?huì)責(zé)任納入投資決策，為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)犧牲部分短期利益。通過將國有資本的戰(zhàn)略使命與耐心資本的價(jià)值創(chuàng)造能力深度融合，國有企業(yè)正成為關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“穩(wěn)定器”和新興產(chǎn)業(yè)培育的“孵化器”。
其三，凝聚社會(huì)資本合力的重要紐帶。一方面，國資國企通過向集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域集中投資，明確了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向；另一方面，通過投早、投小、投硬科技的實(shí)踐，降低了社會(huì)資本的投資顧慮，引導(dǎo)更多民間資本參與長期創(chuàng)新領(lǐng)域。
其四，深化國資國企改革的關(guān)鍵路徑。通過建立適應(yīng)長期投資的評(píng)價(jià)體系，完善容錯(cuò)容虧機(jī)制，國有企業(yè)正逐步打破短期業(yè)績導(dǎo)向的束縛，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)型，這與國企改革深化提升行動(dòng)的目標(biāo)高度契合，為國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大提供了新動(dòng)能。
三、地方國企培育耐心資本的多元路徑
從理論層面厘清培育耐心資本的重要意義后，更需要從實(shí)踐中尋找答案。在國家戰(zhàn)略指引下，全國各地國有企業(yè)結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色，探索出各具特色的耐心資本培育路徑，取得了豐碩成果，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了鮮活樣本。
作為中國創(chuàng)新之都，深圳國資國企率先探索耐心資本培育模式，形成了可復(fù)制推廣的“深圳經(jīng)驗(yàn)”。深圳市屬國企深創(chuàng)投集團(tuán)將“卡脖子”清單轉(zhuǎn)化為投資清單，截至2024年12月底，深創(chuàng)投集團(tuán)90%以上資金投向新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)等前沿硬科技領(lǐng)域，累計(jì)投資額超1000億元。為助力企業(yè)跨越“死亡之谷”，深圳設(shè)立全國規(guī)模最大的100億元天使母基金，由深投控和深創(chuàng)投聯(lián)合管理。截至2024年9月，該引導(dǎo)基金承諾出資總額超1000億元，子基金決策總規(guī)模超4700億元，總體放大倍數(shù)4.5倍，累計(jì)投向初創(chuàng)期及早中期企業(yè)數(shù)量超過2300家、占比超過81%。而在深圳市政府引導(dǎo)基金的持續(xù)助力與長期扶持下，超過800家獲得投資的企業(yè)成為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，超200家已投企業(yè)成長為“獨(dú)角獸”企業(yè)，為深圳市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，有力推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。
長三角地區(qū)國有企業(yè)以產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈為核心，推動(dòng)耐心資本向關(guān)鍵環(huán)節(jié)集中。其中，上海構(gòu)建多元化國資并購基金矩陣，打造總規(guī)模達(dá)500億元的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)二期專項(xiàng)基金，同時(shí)運(yùn)作規(guī)模達(dá)1000億元的三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，強(qiáng)化對(duì)戰(zhàn)略性項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的投資力度。依托“長期資本+并購整合+資源協(xié)同”的創(chuàng)新模式，充分發(fā)揮并購基金效能，加大對(duì)上海戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持力度，保障優(yōu)質(zhì)招商項(xiàng)目的資金需求。
安徽國有企業(yè)依托省內(nèi)科教資源優(yōu)勢(shì)，探索出“科技+資本”的耐心培育模式。在“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”體系中，安徽圍繞十大新興產(chǎn)業(yè)方向，以十大新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金為主體、以國資“6+1”基金為協(xié)同、以“一產(chǎn)業(yè)一基金”為模式的產(chǎn)業(yè)基金體系，形成“基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)反哺基金”的良性循環(huán)體系，總規(guī)模超3000億元。截至2024年底，安徽省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金體系累計(jì)設(shè)立母子基金154只、實(shí)繳規(guī)模合計(jì)616.23億元，累計(jì)投資項(xiàng)目637個(gè)?！扒蹇扑侥肌睌?shù)據(jù)顯示，在皖落地的私募基金共2254只，其中天使投資基金54只，創(chuàng)業(yè)投資基金780只，產(chǎn)業(yè)投資基金1420只。
西部國有企業(yè)結(jié)合區(qū)域優(yōu)勢(shì)，將耐心資本投向特色新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。成都高新區(qū)已構(gòu)建“資助—種子—天使—?jiǎng)?chuàng)投—產(chǎn)投—并購”的全生命周期資本支持服務(wù)體系，累計(jì)組建24只醫(yī)藥健康方向基金，規(guī)模達(dá)340億元，累計(jì)為海楓生物、至善唯新等30余家區(qū)內(nèi)企業(yè)提供貸款授信近10億元。
從南海之濱到長江之畔，從東部沿海到西部內(nèi)陸，國有企業(yè)正以多元化的探索、長期化的投入，讓耐心資本成為新質(zhì)生產(chǎn)力的“孵化器”和“助推器”。隨著考核機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化、容錯(cuò)體系的不斷完善，國有耐心資本的活力將進(jìn)一步釋放，在科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的征程中發(fā)揮更加重要的作用，為高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
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編輯：杜少軍
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