機構看金市：1月14日

?瑞達期貨：美聯(lián)儲獨立性威脅敘事再起 金銀價格續(xù)創(chuàng)歷史新高

?申銀萬國期貨：寬松的流動性環(huán)境為貴金屬的上漲提供有力支撐

?南華期貨：貴金屬仍處于易漲難跌的格局中

?VanEck：如果作為儲備貨幣黃金的真實價值比目前價格高幾個數(shù)量級

?花旗集團：預計一季度金銀仍將看漲 但警惕關鍵礦產第232節(jié)關稅決定的擾動

【機構分析】

瑞達期貨表示，美國2025年12月CPI同比上漲2.7%，核心CPI上漲2.6%，均與前值持平。美司法部對鮑威爾啟動刑事調查，市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂急劇升溫，受避險需求推動金銀價格續(xù)創(chuàng)歷史新高。前期公布的非農新增人數(shù)未達市場預期，失業(yè)率意外下降，市場對美聯(lián)儲于1月啟動降息的概率預期已趨近于零，但市場普遍預期年內仍有至少50基點的降息空間。世界黃金協(xié)會最新報告顯示，去年11月全球央行凈購黃金45噸，購金同比增速仍保持在較高區(qū)間，央行購金延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢，為金價提供中長期底部支撐。展望未來，近期美委地緣局勢升溫、美聯(lián)儲獨立性威脅敘事再起，提振避險需求，白銀實物庫存緊缺格局難以迅速緩解，顯著放大價格彈性。美聯(lián)儲擴表計劃強化流動性寬松敘事，在流動性趨于寬松且降息預期延續(xù)穩(wěn)固的背景下，貴金屬中期看多邏輯尚未發(fā)生明顯松動，中長期仍以逢低布局思路對待，短期注意回調風險。

申銀萬國期貨表示，近期公布的經濟數(shù)據(jù)顯示美國通脹壓力緩解，就業(yè)仍然疲軟，美國12月核心CPI反彈幅度低于預期。美聯(lián)儲降息預期強化，全球同步處于降息周期，寬松的流動性環(huán)境為貴金屬的上漲提供有力支撐。對于黃金而言，美元信用動搖、央行購金等邏輯支撐依然穩(wěn)固，黃金長期上行趨勢有望延續(xù)。白銀和鉑金兼具金融和工業(yè)屬性，除受到宏觀因素驅動外，還受到供需缺口的額外支撐。白銀供給持續(xù)緊張，礦產供應增量受限，而光伏等工業(yè)需求保持穩(wěn)健增長，受價格上漲刺激，白銀投資需求活躍。鉑金供應同樣面臨制約，隨著混合動力汽車的普及，鉑金的尾氣催化劑需求增加，氫能需求成為未來核心增長來源。隨著鉑金價格的上漲，鉑金投資需求也被激活。因此，白銀、鉑金價格中樞有望依托宏觀環(huán)境和供需缺口穩(wěn)步上移。

南華期貨表示，地緣局勢提升避險情緒，及鮑威爾遭刑事調查加劇美聯(lián)儲獨立性擔憂等因素影響，金銀價格續(xù)創(chuàng)歷史新高。白銀方面的強勢受供應端缺乏彈性，全球庫存流通阻塞，而投資需求強勁，國內工業(yè)需求剛性，美國期貨交割需求旺盛，以及COMEX白銀2602合約在交割月前一個月逆勢增倉引發(fā)的交割擔憂等因素提振。數(shù)據(jù)方面，美核心CPI略低于預期，同比增2.6%，持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合預期，“新美聯(lián)儲通訊社”稱聯(lián)儲觀望態(tài)度不大可能變，美聯(lián)儲觀察顯示1月降息概率不足5%?？傮w上，貴金屬仍處于易漲難跌的格局中，突破新高后上方空間重新打開，中長期維持看漲，回調仍視為補多機會，但波動加劇下建議做好倉位控制。

資產管理公司瓦內克（VanEck）的分析師表示，盡管黃金正在迅速接近每盎司5000美元，但黃金作為儲備貨幣的真實價值可能比實際價格高出幾個數(shù)量級。分析師指出，在關于美元主導地位持久性這一問題的討論中，各國央行正在以創(chuàng)紀錄的速度買入黃金，但如果黃金必須支持全球貨幣供應，黃金的“真實價格”不是現(xiàn)在在屏幕上看到的價格，“當以全球主要央行的貨幣負債為基礎，以它們在每日外匯周轉中所占的份額加權計算黃金的隱含價格時，黃金的估值非常驚人。”該機構分析師認為，目前發(fā)達市場正與高政府債務作斗爭，迫使央行“印”更多貨幣以保持系統(tǒng)流動性?！半S著這堆紙幣朝著無限的方向增長，有限資產黃金的價值理論上必須上升才能跟上?！?/p>

花旗（Citi）分析師表示，2026年第一季度金價將升至每盎司5000美元以上，銀價將達到每盎司100美元，但盡管銀和其他工業(yè)金屬可能會繼續(xù)跑贏大盤，但隨著全球緊張局勢緩解，金價可能在2026年晚些時候受到重大沖擊。分析師指出，地緣政治風險加劇、實體市場持續(xù)短缺、美聯(lián)儲獨立性再度出現(xiàn)不確定性是此次金銀價格大幅上漲的主要原因。但分析師們警告稱，圍繞即將到來的關鍵礦產第232節(jié)關稅決定的延遲和不確定性，對“貿易流和價格構成巨大的二元風險”，可能引發(fā)資金外流或導致白銀價格暴跌，并拖累其他貴金屬和賤金屬出現(xiàn)戰(zhàn)術性拋售，但仍將其視為牛市中的買入機會，因為整個金屬綜合體的潛在看漲驅動力保持不變。但地緣政治緊張局勢將在一季度以后緩解，這降低了晚些時候對貴金屬的需求，尤其是黃金最容易受到下行修正的影響。

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編輯：郭洲洋

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